外匯與新加坡利率評論


集團研究部29 Jun 2021
圖片來源:法新社照片


利率:新加坡長天期利率具投資吸引力

預期新加坡10年期公債(SGS)表現將優於美國公債。雖然美國10年期公債在過去六週呈現上揚,因為預期殖利率曲線陡峭的部位回補以及對美國額外財政支出的樂觀情緒消退,但新加坡10年期公債走勢落後。我們懷疑市場對新加坡10年期公債發行的擔憂(發行規模為32億新幣)可能是導致SGS在此期間表現不佳的主要原因。然而,接近10個基點的溢價看起來似乎過高,現在是SGS再次表現的時候。預期10年期SGS收益率將回到與美國公債相當的面值,且可能跌破面值。對於以美元為計價基礎的投資者來說,扣掉外匯風險,10年期交叉貨幣利率交換還有額外的24個基點溢價空間。

新幣利率部份,10SGS5年期便宜。衡量這一點的方法是比較不同期間殖利率曲線與SORA OIS 曲線的陡度。4年期/5年期的SORA曲線明顯較SGS曲線更陡峭。除此之外, 10年/15年期的SGS曲線期更加陡峭。可考慮將存續轉從5年期轉移到10年期,以享有較高的收益率。

匯市:歐元震盪、澳幣疲弱,新幣警惕

由於歐洲央行的訊息錯綜,歐元兌美元在1.19001.1950之間震盪。鷹派的德國央行行長Jens Weidmann和奧地利央行行長Robert Holzmann已經開始談論解除疫情緊急購債計劃(PEPP)。另一方面,義大利Fabio Panetta 和法國的Villeroy de Galhau等鴿派人士呼籲在危機後增加債券購買的靈活性。歐洲央行副行長 Luis de Guindos 重申今年通膨率保持在2%目標以下的基本情境,但將觀察第二輪通膨率走勢。在尚未進入討論PEPP之前,上述意見分歧可能會破壞歐洲央行在 9 月就新通膨策略達成一致的計劃。另由於歐盟國家各自從疫情中復甦的步伐不一,因此制定貨幣政策時也面臨挑戰。

澳幣未能突破0.76,再度回落至0.7570之下。根據CFTC的數據,投機性淨澳幣部位在6月份轉為空頭。澳洲景氣復甦速度和通膨狀況落後於美國。美國聯準會可能於今年秋季就縮減購債規模做出決定。澳洲央行保留可能將購債時間延長至2021年9月之後的可能性。由於聯準會將升息時程提前至2023 年,因此美澳之間的利差縮小。受新一波更具傳染性和更致命的Delta變種病毒影響,澳洲景氣復甦仍存風險。由於北領地、昆士蘭和西澳爆發疫情,導致雪梨和達爾文等城市再度封鎖。澳幣在0.75價位若無法未穩,可能面臨下行風險。

618日以來,美元兌新幣兌一直在1.33901.3480之間盤整。過去一個月,新幣的NEER平均值較政策區間的中點高出1%。亞洲貨幣的走弱抵消了商品主導貨幣和歐洲貨幣對新幣的支撐。值得注意的是,儘管美國科技股走高且美國 10 年期公債殖利率持平於1.50%以下,但韓圜未能反應南韓央行升息的預期,即使標準普爾500指數和那斯達克指數創下歷史新高也沒有太大幫助。新加坡STI指數昨天下跌0.4%,投資人無法擺脫對美國聯準會縮減購債規模的擔憂以及由Delta變體引發的新一波肺炎疫情感染。對新幣保持警惕。 

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