科技戰之下,臺灣較南韓脆弱


星展集團預期臺灣2019年經濟成長達1.9%,南韓則為2.1%;受到貿易戰/科技戰的影響,臺灣經濟成長低於預估的風險較大
Group Research28 May 2019
    圖片來源:法新社照片


    中美科技戰將會引起顯著中斷地區電子品供應鏈的風險

    全球消費者將會以其他經濟體(包括南韓和臺灣)的替代品來替換中國的電子產品

    中美在科技領域的爭議若持續,將會促使臺灣和南韓的科技企業分散其生產基地;此部分南韓的準備較臺灣充足

    短期而言,科技戰/貿易戰的進一步升級將會需要官方採取貨幣/財政刺激政策以預防經濟成長下滑;而南韓可運用的政策空間相對臺灣大

    目前星展集團預期臺灣2019年經濟成長達1.9%,南韓則為2.1%;受到貿易戰/科技戰的影響,臺灣經濟成長低於預估的風險較大

    預期南韓央行將於未來三至六個月降息

    中美緊張關係已從貿易蔓延到科技。繼本月初新的關稅威脅之後,美國商務部於5月16日表示已將中國的華為列入貿易黑名單中,禁止美國企業向這間中國科技公司出售零件和元件。消息指出,美國半導體公司如高通和英特爾已經中止對華為的出貨,而Google也將中止與華為的業務往來,如轉移硬體、軟體和技術服務等。美國政府後來於5月21日宣布緩和華為禁令,給予90日的期限允許華為採購美國商品以維持現有網路並為現有手機使用者提供軟體升級。另一方面,美國可能擴大貿易黑名單,從華為延伸至中國其他幾間生產先進技術產品的公司,如監控攝影機和商用無人機製造商。

    供應鏈中斷:臺灣將會比韓更受傷害

    中美科技戰將會透過中斷地區電子品供應鏈傷害臺灣和南韓。表面上,美國的貿易禁令會促使中國科技企業尋求替代的供應來源,為臺灣和南韓的半導體公司創造機會。儘管事實上,臺灣和南韓在全球晶圓代工領域發揮著舉足輕重的作用。但即便如此,如今積體電路設計和IT軟體仍由美國主導。由於美國希望切斷中國科技企業的上游技術供應,因此伴隨著中斷整個供應鏈的風險,包括傷害與中國有業務往來的臺灣和南韓半導體企業。

     

    而臺灣受到的傷害將比南韓大。臺灣和南韓目前為中國兩個最大電機和設備進口來源,分別占22%和19%。就占各自的GDP而言,臺灣達19%,南韓為6%。從華為供應商角度而言,臺灣企業數量超過南韓。根據新聞報導,華為92家核心供應商中有10家來自臺灣(如富士康、台積電、日月光、大立光、聯發科等),而僅有2家來自南韓(如SK海力士,三星)。

    替代效應:韓受益程度將超過臺灣

    透過替代效應,中美科技戰也會惠及臺灣和南韓。由於中國科技企業面臨來自美國的技術保護主義,全球消費者將會以其他經濟體(包括南韓和臺灣)的替代品來替換中國的電子產品。南韓的受益程度將會超過臺灣。三星為全球第一大智慧手機供應商,市占率為21%(IDC,2018年);而華為位列第二,占比為15%。如果華為遭禁安卓生態系統,那麼消費者將從購買華為產品轉向購買三星產品為合理的預期。另外,三星在電信領域也能與華為抗衡。華為目前是全球電信基礎設施市場的龍頭,市占率為28%(Dell’Oro,2018年)。在電信領域三星依然落後,僅占3%的市占率。但三星已經確立了雄心計畫,在未來三年增加5G技術投資並提升電信網路設備業務。在中美科技戰的背景下,華為的困境將會為三星帶來機遇。

    從宏觀層面而言,南韓和中國之間具有相對較高的產品/產業重疊,這意味著替代效應應能相對明顯。事實上,在前幾輪的中美貿易戰中(2018年中期開始的貿易戰),南韓可能已經從中國產品的替代效應中受益。美國進口市場中,2018年6月至2019年3月之間中國產品的占比下滑6%,南韓產品的占比則上升了0.4%,而臺灣產品占比僅上升0.2%。

    供應鏈多元化:南韓的準備較臺灣充足

    中美在科技領域的爭議若持續,將會促使臺灣和南韓的科技企業分散其生產基地。將生產線從中國轉移到其他經濟體可能有助於避免與美國在敏感問題上的衝突,例如網路安全和知慧財產權保護。

    南韓做的準備要比臺灣充足。過去幾年三星已經加大在越南的投資,籌建智慧手機工廠。該公司在越南的生產設施目前占到其智慧手機總產量的50%左右。臺灣的富士康仍主要依賴中國作為其生產基地。富士康近期才剛剛開始在印度和越南擴大運作。

    反應在宏觀資料中,南韓對外國直接投資(FDI)在區域上仍相對多元化。2018年約有10%的對外FDI流向中國。流向東協、中南美、歐洲和美國的FDI大致相同,每個目的地占10%至20%。相較之下,臺灣的對外FDI仍偏向於中國。儘管在近十年裡中國占臺灣總體對外FDI的占比已經大幅下降,但目前仍有40%左右。

    刺激景氣政策:南韓相較臺灣具更多刺激政策空間

    短期而言,科技戰/貿易戰的進一步升級將會需要官方採取貨幣/財政刺激政策以預防經濟成長下滑。這方面,南韓可運用的政策空間相對臺灣大。

    南韓央行(BOK)在2016年至2018年的週期性經濟復甦過程中升息了50個基點。隨著實質利率重新回到長期正常水準(最新數據為1.2%),BOK擁有充裕的空間降息以支持經濟成長。反應降息的預期,今年以來韓圜兌美元貶值6%,反而有利支持出口競爭力。臺灣部分,2016年至2018年景氣復甦期間央行沒有進行利率正常化操作。實質利率相對較低(最新數據為0.7%),貨幣政策寬鬆空間相對有限。

    南韓和臺灣兩個經濟體均有擴大財政政策的空間,因為政府債務水準並不高(占GDP的30%至40%)而且主權評級狀況良好。南韓政府在4月公佈了6.7兆韓圜的補充預算以支撐經濟成長。目前為止臺灣政府尚未採取類似的措施。由於臺灣的總統和議會選舉即將來臨(2020年1月),重大的政府政策變動可能會推遲至明年。

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