外匯評論;美元利率回穩


集團研究部02 Mar 2021
圖片來源:法新社照片


匯率:澳洲央行干預匯率

道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克指數週一分別反彈了2.0%、2.4%和3.0%。美國10年期公債殖利率從上週的1.50%之上回落至1.40至1.45%左右,投資人情緒有所改善。與去年不同的是,今年以來全球復甦的投資主題與美元較不相關。相反的,通貨再膨帳使市場聚焦更多套利交易,有利貨幣商品的表現,例如借日圓和瑞郎投資澳幣和紐幣。

上週澳幣兌美元從0.80下滑至0.77;週一,澳幣兌美元僅小幅走升0.7772。今天澳洲央行利率會議的焦點將是債券市場的波動而不是貨幣政策。上週,澳洲十年期公債殖利率的高點是1.93%,而美國十年期公債殖利率高點是1.61%。利率期貨已經預示了澳洲央行將在2022年升息,市場認為有必要遏制過熱的房地產市場。

顯然的,澳洲央行認為,在歷經多日的兩次干預匯率後,市場已經事先反應。在上週五已購入30億澳幣的短期債券後,澳洲央行周一非計劃性的擴大購債規模至40億美元,澳洲長天期公債殖利率回落至1.67%。這些干預措施可能反映了澳洲央行對澳幣升至0.80附近的不滿。澳幣兌美元匯率從去年3月肺炎疫情的最低點0.55至今約升值了45%。這將提高市場對明天將公佈的GDP數據令人失望的敏感度,市場普遍預期去年第四季GDP季增率將放緩至2.3%,而第三季成長率為3.3%。今年1月和2月,澳洲採購經理人指數(PMI)隨國中國持續放緩。星展預期,澳幣兌美元在6月底將貶至0.75

美元利率:美元利率回穩

美國公債殖利率波動後回穩。上週,美國十年期公債殖利率一度升至1.60%,之後回落至1.40%附近。從短期來看,殖利率反彈的速度可能太快,反彈幅度過大,導致市場風險情緒下降。特別是,實質利率(或期間溢酬)開始迅速上升,降低了承擔風險意願。短線殖利率的高點可能已出現,認為市場參與者對聯準會升息的預期過度積極。市場在1月時對利率態度過於傾向鴿派,認為在2022年前升息是沒有意義的。星展認為,聯準會最早可能在2023年下半年開始升息。認為通膨適度上升是基本情況,現在判斷通膨快速上升仍為時過早。就殖利率曲線來看,美元、新幣和港幣的2年到5年期公債有表現空間。

星展對長天期利率持中立態度。如果對國庫券的SLR補充槓桿比率豁免擴大或聯準會主席鮑威爾提供一些鴿派的暗示,則長天期利率短期內可能會下滑。但是,聯準會可能更關注短天期期限的債券,以確保實際利率不會快速上升。平均通貨膨脹目標顯示,任何升息跡象目前仍遙遠,最早升息時程可能是在2023年下半年,且升息速度可能趨於溫和。然而,長時間的低實質利率可能會引發通貨膨脹的擔憂,這可能會迫使長天期殖利率上升。星展認為,隨著市場的動態變化,殖利率曲線(5/30年 )在中期可能再次呈現陡峭(5Y / 30Y)。 

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