外匯評論;樂觀情緒促使美元利率走升


集團研究部24 Feb 2021
圖片來源:法新社照片


匯率:鮑威爾證詞,英鎊超買,菲律賓批索疲軟

美國聯準會(FED)主席鮑威爾將赴國會進行半年度的貨幣政策聽證會前,市場出現擔憂氛圍。隨景氣復甦及通膨預期升溫,市場持續為美國公債殖利率曲線趨於陡峭而掙扎。在疫情復甦的過程中,鮑威爾已經並且將持續致力於勞動力市場改善;在聯準會的雙重任務中,勞動力市場的改善將優先於通膨。根據去年9月推出的平均通膨目標框架,聯準會將會容忍通膨率一段時間維持在略高於 2% 的水準。兩週前,鮑威爾在紐約經濟俱樂部談話表示,美國經濟距離強勁的勞動力市場復甦還有很長的路要走。美國財政部長葉倫(Janet Yellen)表示,拜登總統的景氣刺激計劃的成功將取決於失業率回到肺炎疫情前水準的速度。

週一英鎊兌美元連續第3日走升至1.4068,第2天站穩1.40上方,目前英鎊似乎呈現超買現象。除了技術面RSI指標來到約為74之外,英鎊兌美元匯率亦來到美國去年11月總統大選後的上升趨勢的高點。英鎊走升是受惠於英國迅速進行疫苗接種和英國央行目前排除負利率可行性。雖然英國的研究顯示疫苗接種大大減少了住院人數和疫情傳播,但首相強森決定放慢英國解封的步伐,預期在3月8日至6月21日之間分四個階段解封。同時,財政大臣Rishi Sunak將於3月3日提交預算案。據報導,他正在尋求將公司稅率每年提高1%,到2024年大選從目前的19%提高到23%。2021年上半年隨著英國經濟自疫情中緩慢復甦,獲利了結賣壓可能促使英鎊兌美元再次回落至1.40以下。

菲律賓批索成為2月份表現最弱的貨幣。菲律賓去年經濟嚴重衰退9.5%,2021年可能也無法實現官方7.85-8.5%的增長目標。肺炎疫情感染第二多的東南亞國家尚未開始大規模接種疫苗。國家經濟和發展局(NEDA)預計,GDP增長在去年連續兩季正成長之後,2021年第1季的GDP增長將再次出現負值。由於通貨膨脹率在一月超過其2-4%的官方目標範圍,並且可能進一步走高,因此央行將避免寬鬆利率。繼去年12月批准的創紀錄的4.5兆菲律賓批索預算後,預算赤字占GDP上限從去年的7.6%提升至8.9%,因此也不大可能再增加財政支出。市場預期,去年的經常帳盈餘將在2021年轉為赤字。佔GDP9%的海外勞工匯回款在2020年下滑了9.5%。

美元利率:樂觀情緒促使利率走升

全球公債殖利率曲線持續趨於陡峭,這顯示對疫情即將結束的樂觀情緒。星展認為,近期市場的動向證實我們的觀點,即大部份成熟國家將在下半年實現群體免疫,促使經濟回復正常化。通膨預期升溫一開始帶動利率上升,但最近,期間溢酬也顯著下降(其中大部分是肺炎疫情溢酬)。樂觀情緒促使美國10年期公債殖利率快速的朝向1.5%的目標移動,而肺炎疫情前公債殖利率水準約為1.5-2.0%。

亞洲公債也面臨壓力。除了美元利率迅速上升外,且美元匯率持穩。在目前可能的緊縮恐慌情緒下,亞洲各國的公債表現分岐。以公債殖利率變化來衡量績效,中國公債表現最佳。不意外地,因為中國公債殖利率已在很大程度上正常化,而且也出現中國人民銀行可能何時考慮收緊貨幣政策的爭論。香港、新加坡和印尼公債表現不佳。我們重新審視了亞洲利率評估指標(ARVI),以了解亞洲利率的表現。需要注意的是,ARVI是以相對美國公債的一套總體經濟變數來衡量。中國公債仍然是最具吸引力。同時,印尼公債被低估了。一旦美元利率上升趨緩告一段落,投資人可能重新審視套利交易。 

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