緊急措施收緊,傳統工具持續支持信貸市場


重點摘要
投資總監辦公室24 Nov 2020
  • 美國財政部正在終止一些緊急貸款計劃,包括一級和次級市場企業信貸機制
  • 信貸市場功能和流動性幾乎恢復; 這些信用機制幾乎沒有被運用
  • 聯準會鴿派態度及總經情勢改善持續支持市場氛圍
  • 即使沒有“安全措施”,仍應佈局信貸市場
圖片來源:法新社照片


緊急措施收緊,傳統工具持續支持信貸市場

緊急措施收緊。美國財政部長梅努欽(Steven Mnuchin)最近要求聯準會退還未動用的4,550億美元的資金-先前根據CARES法案預留的應急措施-以利財政部重新運用。這將導致到12月底為止,包括一級和次級企業信貸機制在內的五種信貸工具到期;在危機後,這些工具的運用帶動風險性資產回升。

市場已經完成了重任。這些應急措施成功的使信貸利差顯著下降(圖3)以及超乎預期的大量債券發行(圖4)。值得注意的是,聯準會僅在次級市場企業信貸機制(SMCCF)下購買了約140億美元的債券和交易所交易基金(ETF) – 不到其全部規模的6%,而與美國投資級債(IG)超過7兆美元的市場規模相比則微不足道,已達到結果。一級市場企業信貸機制(PMCCF)仍然完全沒有運用到。

聯準會支持經濟的信念仍然堅定不移。聯準會罕見地表現出分歧;聯準會發表了自己的聲明,優先選擇“全套緊急設施”作為支持,而經濟仍然脆弱。儘管他們最終必須遵守美國財政部的要求,但這再次重申了市場的信念,即聯準會在支持措施方面仍然有偏見,尤其是隨著肺炎病例再起而間歇性地中斷了景氣復甦步伐。

因此,此類緊急計劃措施的撤銷可能會使聯準會態度更加趨於鴿派,儘管它們的“正統”工具-政策利率和量化寬鬆(QE)購買的前瞻性指導,將為信貸市場提供支持。

與現實世界不同,金融市場已經“接種疫苗”。部份投資人認為這些應急措施就像疫苗一樣,可以暫時解決流動性危機,使經濟努力重新站穩腳步。市場恢復正常運作後,就不再需要相關措施了。

星展集團認為,相關措施的撤銷將不會對信貸市場造成負面影響,因為:

疫苗的發現 – 在研發疫苗的正面發展可望持續改善2021年的總經情勢。
潛在的額外刺激措施 – 4550億美元的未動用的資金可以藉由直接刺激的方式獲得較好的效果。這將是正面的影響,特別是國會已經陷入僵局數月了。
可能緊急重啟 – 美國財長梅努欽(Mnuchin)也表示,“未來若有必要仍有重啟相關措施的可能性”。
政權交替 – 美國總統當選人拜登正式上任後,這個決定也可能在未來數月重新被評估。

即使沒有“安全措施”,仍應佈局信貸市場。星展集團認為信貸市場已不需求相關措施的協助,因為目前已是健康的市場環境。 

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