中國景氣復甦步入正軌


集團研究部19 Nov 2020
圖片來源:法新社照片



10月工業生產年增率持穩於6.9%,零售銷售年增率由3.3%進一步擴大至4.3%
今年以來,固定資產投資年增率由0.8%加快至1.8%
預期1年期LPR(Loan Prime Rate)將維持在3.85%
對投資者的影響:境內貸款利率仍將保持穩定

10月經濟數據顯示景氣復甦步伐加快。供給方面,10月工業生產年增率達6.9%。私營部門產值增速從7.9%加快到8.2%。電機產值增速從之前的5.6%進一步升至7.0%。汽車產量連續第六個月實現兩位數增長,年增率達14.7%。上周煉油廠加工量超過危機前水準74.0%,尤其是華南。

 

預期今年剩餘的時間工業生產活動將保持良好的趨勢。10月官方製造業採購經理人指數(PMI)等領先指標連續第8個月擴張,其中生產和新訂單分項指數維持在53.9和52.8的高點。

由於疫情在很大程度上獲得控制,10月零售銷售年增率達4.3%,高於9月的3.3%。每日新增病例數保持於兩位數。日用消費品繼續穩步增長。包括汽車、化妝品和珠寶在內的一些非必需消費品繼續保持兩位數的增長。

高頻率資料顯示出正常化的持續跡象。黃金周假期(10月1-8日)的消費動能良好。上海437家大型零售商總計實現零售額124億元人民幣,年增率達13.7%,其中非線上銷售額增長12.2%,線上銷售額增長15.7%。黃金周期間,共有6.37億人次在中國國內旅遊,達到了去年同期的79%。上海和北京購物中心的客流量基本上已恢復,達到黃金周常態數據的85%。

最大的線上旅遊運營商攜程,地方旅遊門票銷售也恢復到去年水準的80%左右。由於反彈趨勢強勁,10月服務業消費者物價指數(CPI)也從9月的0.2%小幅上升至0.3%。同樣,電影院票房收入也回升至去年水準的80%左右。主要城市的交通擁堵情況和地鐵交通也恢復到危機前的水準。

展望未來,隨著勞動力市場(失業率從2月的6.2%下降到10月的5.3%)及線上銷售(今年前10個月年增率增長10.9%)的改善,社交距離措施的鬆綁應有助於支持消費復甦。事實上,電子商務巨頭阿里巴巴在“雙11”(11月11日)實現了銷售額750億美元,高於2019年的380億元人民幣,原因是這家電商巨頭延長了幾天促銷時間並增加了額外服務。阿里巴巴旗下子公司天貓在最高峰時一秒鐘內就達到58.3萬份訂單。隨著近期疫苗試驗的成功,中國現在離經濟活動進一步正常化又邁近了一步。

固定資產投資在1至8月呈現收縮後,9月年增0.8%,今年前10個月則是成長1.8%。公共投資的增速從4.0%加快至4.9%,而私人投資的收縮幅度從1.5%縮小到0.7%。由於政府債券加快發行,基礎設施支出增速也從0.2%升至0.7%。實際上,年初至今基礎設施支出年增率增長了57%。原材料進口的飆升也反映了國內需求的不斷增強。過去三個月,鐵礦石和原油進口量年增率增長兩位數,分別為10.6%和11.3%。

在新經濟投資方面,“通訊設備和電腦”在國家推進技術自力更生的政策推動下以12.0%的速度大幅增長。這與中央政府的“十四五”規劃的表述是很好的呼應。未來幾年,生產率增長預計仍將是長期增長的核心引擎。星展集團認為,在中美科技戰爭環境下,這種趨勢料會繼續。

流動性狀況基本保持中性。融資總額和M2年增率增幅分別由13.5%和10.9%調整為13.7%和10.5%。一年期LPR連續7個月維持在3.85%。NCD收益率利差穩定在10個基點左右。10年期公債殖利率與美國公債殖利率的利差也維持在230-240個基點左右的高點。

展望未來,境內貸款利率應會保持穩定。每月透過中期借貸便利注入的資金略高於到期貸款,顯示中國人民銀行的貨幣立場為中性。隨著中國經濟持續復甦,11月20日將公佈的1年期LPR預計將維持在3.85%。 

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