股市:重新評估東協市場


投資總監辦公室21 Oct 2021
圖片來源:法新社照片


股市:重新評估東協市場

今年外資對東協市場因部份國家第三和第四波肺炎疫情而興趣缺缺。每日新增確診病例仍數以千計,社交和旅行限制措施仍然持續進行;這些國家的經濟成長前景(不含新加坡)也遭下調。目前經濟復甦情勢更加緩慢,經濟解封朝國內需求和旅遊正常化進行可能需要更長時間。

星展集團謹慎看待東協市場,因為它們面臨美國聯準會減碼量化寬鬆(QE)、Delta變種病毒、中國經濟成長放緩、供應鏈中斷和第4季原物料成本上揚的風險。東協的亮點是印尼和新加坡。受惠於高疫苗接種率、充分的醫療保健支持和營運效率,星展集團認為新加坡良好的控管近期的挑戰;今年第3季GDP在製造業的帶動下季增0.8%。隨著新加坡逐漸解封,服務業的反彈是未來經濟成長動能的重要觀察指標。星展集團認為,新加坡房地產信託(REITs)和銀行類股可望受惠於經濟重啟並回復正常;在低利率的環境下,股息殖利率約介於4%至6%,具投資吸引力。

另一個亮點是印尼。儘管金額不高,但今年外資持續流入印尼。印尼可望在商品週期和不斷成長的電動車趨勢中受惠。與電池製造和商品出口相關的外國直接投資(FDI:Foreign direct investment)的成長創歷史紀錄。1月至9月整體出口較去年成長40%,商品占出口總額約60%。星展集團認為,相較於2013年,由於經常帳赤字逐漸改善,且外資持有主權債券金額較低,印尼在美國減碼量化寬鬆時所受到的影響也可望較低;原物料類股也將受惠於商品上升的週期。

同時,泰國也逐漸降低封鎖措施,並符合其解封計劃。11月1日起,有10個省份(包括曼谷)將對已接種疫苗的旅客開放,無需進行隔離措施。

雖然這是投資人逐漸佈局旅遊類股的機會,但股價要大幅改善仍需要一段時間。星展集團相對看好可望受惠於油價上揚的能源類股。

信貸市場:亞洲問題高收益債出現舒緩跡象

受到打壓的亞洲高收益債市場(HY)已出現舒緩跡象,在第3季GDP年增率較前季大幅下滑至4.9%後,中國官方似乎正在調整監管措施和經濟展望。相關措施包括(a)中國住宅抵押貸款證券(RMBS:residential mortgage-backed securities)發行量在今年9月創歷史新高後,放寬銀行進一步放貸;(b)監管機構敦促金融機構幫助地方政府穩定住房市場,放寬特定消費者的房貸;(c)中國人民銀行(PBOC)要求貸方將維持房地產業者的信用額度“穩定且有序”,並敦促房地產公司履行其債務義務。

當政策開始放鬆時,通常代表問題債券的情況已經達到官方不再容忍的程度,且開始擔心若不採取行動情勢將繼續惡化。星展集團認為這提供了一個佈局中國房地產業的機會,但仍需謹慎選擇,並著重於BBB/BB評級的券種。房地產業仍然持續進行降槓桿,這意味應著重於資產負債表和現金流量較為穩健的公司;這些公司較可能在中國追求共同富裕的過程中存活下來。

外匯:貨幣政策分歧壓抑日圓表現

美元兌日圓自201811月以來首次收於114之上。2020年10月以來,在許多國家面臨較高通貨膨脹時,日本持續處於通貨緊縮。日本國會將於10月31日進行改選,首相岸田文雄推動“新資本主義形式”,以創造一個良性的成長和財富再分配。日本央行(BOJ)已回覆他的呼籲,並保持超寬鬆的貨幣政策,藉以支持經濟從肺炎疫情中復甦。因此,貨幣政策的分歧已經開始壓抑日圓表現,不僅僅是兌美元,還有其他貨幣,BOJ已經開始規範貨幣政策。美元兌日圓需要突破114.80(2017年第2季以來的壓力),延長其上升趨勢。

儘管美國製造業數據不如市場預期,但美股仍普遍走揚。9月工業生產月減1.3%,低於市場預期的增長0.1%;8月工業生產則是從0.4%修正為負0.1%。同樣的,9月產能利用率下滑至75.2%(市場預估為76.4%),8月產能利用率也由76.4%下修至76.2%。市場已反應聯準會在2022年底之前可能升息兩次的預期,美國10年期公債殖利率從1.57%回升至1.60%。目前,美元指數堅守在自上週四以來建立的93.7-94.2交易區間。

2021年第三季中國GDP增長放緩至4.9%,低於市場預期,但人民幣兌美元升值0.1%。市場普遍預期中國2021年第三季GDP增長將從第二季的7.9%放緩至5.0%。然而,滬深300股市18日下跌了1.2%。過去三個交易日,美元兌人民幣一直處於6.44附近;上週五的6.4260低點被視為支撐價位。6月以來,市場普遍調降人民幣2021年底預測值,從6.40 調至6.48,這與私營部門的疲軟、恆大債務危機、部分地區肺炎疫情再起、電力短缺和全球供應鏈中斷有關。今年以來截至10月18日,人民幣兌美元已升值1.4%,與追踪的其他16種成熟市場和新興亞洲貨幣的平均貶值幅度3.2%相比,表現相對強勁。星展集團認為,美元兌人民幣應該高於6.5270或2020年底的水準。

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