歐洲大型能源企業可望受惠油價上揚


重點摘要
投資總監辦公室18 Oct 2021
  • 全球能源危機導致短期原油價格可能升破每桶100美元
  • 石化和ESG(環境、社會和公司治理)相關資本支出均需要達到平衡,才能夠滿足短期和長期的能源需求
  • 對歐洲大型能源企業的投資觀點應更加正面。去年以來,歐洲大型能源企業並不受青睞,但實際上評價面具吸引力。獲利和股息可能會進一步優於市場預期
  • 高通貨膨脹的情況促使主要央行收緊貨幣政策
圖片來源:法新社照片


歐洲大型能源企業可望受惠油價上揚

全球能源危機環境下的投資機會。目前的能源危機凸顯了在適應全球氣候變遷和滿足可持續性復甦的全球能源需求之間需要調整。

星展集團認為,目前的能源危機主要受下列因素所影響:

i)低估後肺炎疫情強勁復甦所帶動強大的需求。

ii)肺炎疫情期間,對天然氣相關的投資不足。

III)為了推動ESG而減少石化相關(如煤炭和油井)的資本支出,導致供需失衡。

iv)氣候變遷的速度比平常更快。

星展集團已調高未來數季油價的預估,以下評估這次危機所產生的相關風險和機會。

預期油價可能持續處於高檔一段時間。這是因為油田資本投資不足和石化未能符合ESG規範也投資不足,導致長期原油需求高於供給。

星展集團認為,由於短期供應短缺和強勁的需求,原油價格仍可能升破每桶100美元

此外,2008年北京奧運會前,煤炭和油價也處於高點;部分原因是中國政府為了舉辦奧運會,採取控制空氣污染措施以及隨後的燃煤電廠和煤礦的關閉。在2008年北京奧運會前一個月,油價上漲至147美元的歷史高點,而2007年的均價僅約50美元。

這次,供應短缺不僅只有煤,還有天然氣。短缺也不僅是發生在中國,是全球都面臨短缺的問題。

除了國際和商務旅行外,所有其他交通活動幾乎都恢復至肺炎疫情前的水準。隨著全球經濟逐漸開放,星展集團認為需求的復甦將支撐油價處於高點。

供應面部份,石油輸出國組織與盟國(OPEC+)將堅持逐漸增產的時間表。因此,星展集團認為,近期供應面大幅調整的機會偏低。

歐洲大型能源企業可望受惠於處於高檔的油價。由於對石化產品和相關產業存在敵意,今年相關的股價表現並未完全反應油價。能源類股不但評價面便宜,而且自由現金流(FCF:Free Cashflow)殖利率也處於歷史高點的9.4%;這也顯示,能源類股非常“不受青睞”。

由於能源危機可能持續至寒冷的冬天,將有利歐洲大型能源企業的表現。上季強勁的獲利和積極的合併和收購活動,以及下個月的全球氣候談判和OPEC+的動作,可能支撐高油價的情況。

上游業者第3季財報將顯示營運情況持續改善,並有多餘的現金用於股息派發。雖然油價和獲利已恢復至肺炎疫情前的水準,但歐洲能源類股9月以來僅上漲約18%,股價的表現落仍後油價和基本面。

星展集團相信,獲利和股息仍有上調空間。能源類股目前本益比約9.9倍,大幅低於歷史均值和市場均值。

同時,在推動綠色進程時,這些公司仍致力於ESG。建立低碳科技綜合組合的策略,包括可再生能源、生質能源、電動機和創新能源解決方案中(如氫氣和碳捕捉科技)。強勁的自由現金流將擴大財務靈活性。

增加多元化能源的資本支出。由於缺乏對能源的投資,相關支出未來數年勢必增加。特別是,更多核電和天然氣管道的投資,以及電動車(EV)供應鍊和替代基礎設施等。

高通膨將導致債券殖利率上揚,中央銀行收緊政策。對於高通膨是否為暫時性的辯論和央行的政策,近期仍可能占據媒體頭條。

隨著聯準會最快可能在11月開始減碼量化寬鬆(QE)的威脅,市場可能因擔心升息較預期快來臨而呈現震盪。星展集團預期今年全年通膨將處於高點,但可望因供應瓶頸舒緩,在明年底前降至2.5%。儘管仍高於聯準會2%的通膨目標,但星展集團相信聯準會暫時性通膨的敘述仍將維持,因為聯準會要平衡成長。 

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