中國肺炎疫情獲得顯著遏制


Chief Investment Office21 Oct 2020
圖片來源:法新社照片


股市:中國肺炎疫情獲得顯著遏制

有效控制疫情。1月27日至2月14日期間,中國的肺炎病例激增,每日平均新增4,000確診病例。9月初以來,確診病例總數控制在90,000例範圍內,死亡率則是維持於5%。

中國是首波爆發肺炎病例的國家,也是率先顯示出成功遏制該病毒的國家之一。採取了嚴格措施封鎖城鎮、限制民眾的活動、採取接觸者追踪和加快患者治療的措施。這些措施取得良好的成果。4月初至今,每日平均新增病例數控制在30例以內,7月至今更進一步改善(表1)。

表1:每日新增病例

3月初以來,每日的新增病例開始呈下降趨勢,並保持在控制範圍內(圖1),使官方能夠重啟國內經濟。7月底一度發生新增病例數激增的情況,也透過立即封鎖和進行大規模檢測來解決,並在數週內獲得控制。

臨時醫院關閉。值得注意的是,在此期間,建造了兩個臨時醫院和14個臨時保健中心,配備了來自全國各地的40,000多名醫務人員,以治療肺炎患者。隨著新增病例的減少,武漢附近的16家臨時醫院和中心有14家已經關閉。

生活恢復正常。作為最早重啟當地活動的國家之一,中國的製造業產出和國內消費已恢復正常。從第二季GDP年增率3.2%,與肺炎疫情爆發高峰期間第一季GDP為負6.8%相比,可以看出。市場預期2020年GDP成長率為2.1%,2021年可望進一步擴張至8%。

信貸市場:長天期信貸在復甦的過程中表現不佳

第三季多數的時間,經濟數據的反彈、疫苗研發的進度、民主黨全面獲勝的可能性上升以及美國可能通過新刺激措施,投資人風險胃納提升。由於市場對長期全球經濟成長和通膨的預期,導致美國公債殖利率曲線陡峭。

儘管這些因素有利於風險性資產表現,但並非所有資產類別都能從正面的情緒中受惠。由於長天期絕對收益率偏低和大量供應等因素,導致需求疲軟,全球長天期公司信貸(到期日超過10年)在殖利率曲線陡峭期間(過去一個月、兩個月和三個月)表現不佳。由於對存續期間風險的謹慎態度,星展集團仍然認為投資人在追求收益時,可藉由佈局高收益債,獲得較佳的收益率。

外匯:協議或無協議

在美國交易時段,美元指數(DXY)保持在93.2之上。美國主要股指週一下跌了1.4-1.7%。在11月3日美國大選之前,共和黨和民主黨對刺激法案意見仍分岐。眾議院民主黨為刺激法案談判設定的48小時截止日期為今天,在共和黨掌握的參議院於週三對規模較小的5000億美元法案進行投票之前。展望未來,投資人預期民主黨可望勝選,因為民主黨將更採取更大規模約2.2兆美元的刺激方案。預期股市將會受惠,並使美國公債殖利率曲線趨於陡峭。昨日那斯達克指數遭逢賣壓,也反應出投資人對民主黨監管大型科技公司的擔憂。儘管民調顯示民主黨總統候選人拜登會贏得總統選舉,並在眾議院維持多數席位,但參議院席次改選競爭較為緊張。由於財政紓困談判依舊陷入僵局,10月份DXY將於93至94之後呈現狹幅波動。

英鎊週一無法站上1.30之上。歐盟做出一些讓步以重啟與英國脫歐談判,英鎊兌美元一度升至1.3020。但是,英國不相信歐盟的立場已經發生了足夠的轉變,以使談判能夠達成在兩個主權平等之間達成協議所需的妥協。就目前情況而言,雙方都需要在10月底至11月初之間達成協議,以便歐盟領導人在11月23日至26日舉行的歐盟峰會上批准該協議。儘管有希望實現英國脫歐的希望,但英鎊仍無法擺脫與難以捉摸的美國刺激法案相關的動盪。短期內英鎊兌美元維持在1.271.30區間。

境內人民幣兌美元連續第二個交易日收低於6.70。人民幣匯率參考匯率週一定價為6.7010,為2019年4月以來的最高水平。根據國家統計局報告,中國經濟呈現復甦,GDP年增率由第2季的3.2%上升至第3季的4.9%。但是,就季增率而言,成長趨勢較不明顯,第3季實質GDP季增率由第2季的11.7%放緩至2.7%。人民幣也受到資金流入預期的支持,即螞蟻集團首次公開募股在上海和香港雙重上市,預計其股票(根據《海峽時報》的報導)將在美國大選後的幾天開始交易。若拜登當選美國總統對中國和全球經濟都是正面的。拜登曾表示,如果贏得大選,將重申“美國優先”政策,他將立即重新加入《巴黎氣候協定》和伊朗核武協議,將美國留在世界衛生組織內,並在全球內修復緊張的外交關係。5月份以來,人民幣已經升值了7%以上,現在已經回到了6.70的水平,可能處於整理格局,特別是如果歐洲疫情惡化將增加投資人對全球經濟增長的擔憂。

利率:隨著美國大選接近,分析美國10年期公債殖利率走勢

隨著美國大選即將來臨,可以將美國10年期公債殖利率走勢分解為多個部分並進行分析。儘管有很多可能的結果,但可以將它們大致分為三種情境:(1)拜登勝選,民主黨在兩院均取得了明顯勝利,將增加另一項大規模財政刺激方案的可能性;(2)選舉具爭議性,選舉結果可能幾個月都不得而知(導致風險趨避升溫); (3)由川普或拜登當選總統,但國會政黨分岐(這在很大程度上可以視為現狀)。假設中性10年期公債殖利率在0.70-0.75%左右,我們認為在第一種情況下10年期公債殖利率可能上升10-15個基點,在第二種情況下下滑10-15個基點,而在第三種情況下,隨著選舉不確定性的緩解,殖利率將溫和上升。

三個未解決的問題(美國大選、財政刺激措施陷入僵局和疫苗獲准上市)壓抑了美國10年期公債殖利率。但是,過去幾週,長天期公債殖利率呈現上揚。隨著拜登領先川普趨勢,市場現在將拜登當選作為主要情境(提升財政刺激方案的前景)。該情境應已超過一半以上機率反應在價格中,隨著選情更明朗化,期間溢酬也顯著降低。公債殖利率曲線變化基本上穩定,因為市場參與者預期聯準會在未來幾年內不會採取升息行動。此外,代表通膨預期的10年期平衡通貨膨脹率已經恢復到1.6-1.7%的正常範圍。簡而言之,期間溢酬降低了,使公債殖利率曲線趨於陡峭,未來可能會進一步更陡峭。但必需先面對選舉障礙,然後是疫苗障礙(預期在年底之前批准疫苗)。 

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