2020年第4季投資總監洞察:股市策略篇


仍然看好美股
Chief Investment Office06 Oct 2020
圖片來源:法新社照片


3月的低點以來,標準普爾500指數大幅上漲了約51.2%,並一度再創歷史新高。而以科技類股為主的那斯達克指數更是上漲了61.2%。很顯然,美國聯準會史無前例的寬鬆貨幣政策是帶動美股走揚的關鍵因素。不僅如此,強勁的市場走勢也反應了另外兩個重要因素: 

a)肺炎疫情的影響是暫時性

b)無風險利率下滑 

第一點符合星展集團的預期。自肺炎疫情開始以來,星展集團一直認為這是一個暫時性的事件,與經濟的結構前景無關。當感染曲線趨於平坦並且疫苗問世後,整體情況可望逐漸恢復正常。 

最近新聞普遍指出,這兩種情況都將逐漸實現,這也解釋了為什麼市場分析師開始上調因疫情焦慮而低估的企業獲利。 

目前市場分析師預期2021年美國企業獲利成長將達18%,為過去十年第二高水準;營收將成長8%,且稅前息前折舊攤銷前利潤率(EBITDA margin)也將上升1.7%。 

支撐股市回升的另一個因素則是資金成本的下滑。今年,美國10年期公債殖利率顯著下滑,在現金流折現法(Discounted Cash Flow:DCF)模型中,較低的無風險利率(美國10年期公債殖利率)意味著較高的隱含價值。1982年以來,美股與債券殖利率之間存在明顯著的逆相關。  

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