東協可望受惠景氣復甦,且股市價值面偏低


Chief Investment Office23 Sep 2020
圖片來源:法新社照片


股市:東協可望受惠景氣復甦,且股市價值面偏低

由於對總體經濟和企業獲利前景失望打擊了市場,第3季投資人對東協的信心脆弱。即使總經情勢不佳,也需要進行評估以確認下方風險,以及東協在下半年是否可以呈現復甦。由於旅遊業、海外資金流動和出口與外部經濟高度相關,東協對全球經濟的復甦也高度依賴。經濟合作與發展組織(OECD)今年已將全球經濟成長預估值從6月預估的負6.0%上調至負4.5%,反應全球經濟逐步重新開啟以及中國和美國復甦優於預期。由於東協相對於亞洲其他地區的估值較低,星展集團認為,一旦全球風險偏好回升,美元走軟以及全球尋求價值投資,投資人將尋求新興市場(EM)的投資機會,東協地區將有望強勁復甦。因此,東協經濟和市場最壞的情況已經過去。

儘管受疫情影響,但東協地區的投資前景仍然良好。投資環境的改善,人口眾多和消費者市場的改善,中產階級的成長以及區域整合的推進是其具吸引力的特點。疫情過後,東協地區應會受惠外國直接投資(FDI)回流,並繼續繁榮成長。

由於經濟和工業的穩定增長,也帶動基礎設施建設行業發展,礦業也受惠於大宗商品價格上漲。作為供應鏈多元化戰略,東協地區製造業和服務業競爭力應會吸引投資。此外,在數位化經濟中新興的投資機會將推動更多的全球數位化公司採用區域性戰略,從網絡效應和可擴展性中受益。同時,預計東協與包括中國和日本在內的伙伴國家之間關於區域全面經濟夥伴關係(RCEP)貿易協定的談判將在年底前簽署。

信貸市場:資金流向顯示,相對成熟市場,投資人偏好新興市場

如果對長期低利率說法仍有疑慮,相信在9月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議之後,相關疑慮應該幾乎被消除了,因為FOMC做出了堅定的承諾,利率將處於接近零至少三年。因此,即使美國聯準會在過去兩個月減少了公司債的購買量,但信貸仍將受到青睞,因為市場已經在為長期低利率的時代做準備,藉新興市場債和高收益(HY)達到較高收益率的需求。

資金流向顯示,在信貸市場中,相對於成熟市場(DM)投資人顯然偏好新興市場(EM);特別是美元計價新興市場高收益(HY)和投資等級(IG)今年以來累積淨流入增幅分別為12.8%和10.1%,而成熟市場HY和IG今年以來累積淨流入僅增加3.6%和6.0%。星展集團認為,隨著未來幾年美國聯準會維持利率於接近零的水準,市場對收益的需求將變得越來越明顯,這樣的資金流向也可能持續。由於缺乏替代方案,對收益型資產的需求將維持較高水準,因此信貸利差可能會趨緊。

外匯:市場延續疲弱走勢

美元指數(DXY)自5月以來首次收於93.550日移動平均線之上。主要股市遭逢賣壓,資金流入安全性資產的債市和美元。道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克指數週一分別下跌1.8%、1.2%和0.1%。美國10年期公債殖利率從上週五的0.69%下滑至0.67%。金價也自8月12日以來,日內首次測試每盎司1900美元之下。聯準會主席鮑威爾和美國財政部長姆努欽週二至眾議院金融服務委員會作證《 CARES 新冠病毒援助、救濟和經濟安全法案》,而國會對另一輪財政刺激措施若仍陥僵局,則投資情緒將依然疲弱。

若歐元兌美元在接下來的交易日貶破1.177050日移動平均線,則可能下探1.15。道瓊歐洲50指數自7月31日以來首次收盤跌破3200點,指數低於100日移動平均線。在歐洲央行將歐元升值作為實現其通膨目標的主要障礙之後,投機者已經開始削減其長期作多的歐元部位。為限制肺炎病毒的擴散而採取的新的限制措施和封鎖措施,已經損害了歐盟經濟的前景。英鎊兌美元可能貶破1.28-1.30區間的下緣。英國首席科學官警告說,到10月中旬,肺炎病毒的病例數可能會從目前的每日4,000例增加到每天50,000例。預計英國首相強森將宣布英格蘭全境的酒吧和餐館將於晚上10點關閉。強森不再強制要求工人重返工作崗位。總理和其他保守黨成員正在抵制嚴厲的措施,以免傷害英國經濟。英國經濟在七大工業國中(G7)受疫情打擊最大,在這種情況下,無協議脫歐的前景是不受歡迎的。如果下議院今天投票通過《內部市場法案》,英鎊將受到壓力。

加幣是商品貨幣中的焦點。美元兌加幣的壓力1.3270有可能成為新的支撐價位。加幣兌美元貶值至1.33以上,為8月12日以來的最低水平。除了美元普遍走強外,加幣還受到原油價格下跌的壓力,即西德州中級原油再次跌破每桶40美元。加拿大總理杜魯多(Justin Trudeau)週三發表的演說將受到密切關注,該國是否正朝著大選邁進,政府在疫情期間將提供多少援助。議會預算官員警告說,財政支出可能會在1-2年內變得不穩定。惠譽(Fitch)在6月份將加拿大的AAA債務評級降低了一個等級至AA +。

如果澳幣兌美元貶破自8月底以來的區間0.72-0.74,則可能下探0.70。如果澳洲股價指數跌破其心理價位6000點,則投資情緒將轉趨悲觀。預計澳洲第三季的經濟復甦力道仍將乏善可陳,並導緻財政部和澳洲央行從10月起實施更多刺激措施。自8月底以來,紐幣兌美元處於0.66-0.68區間的下緣波動,紐西蘭央行可能會在明天的會議上重申其可能採行負利率觀點。

利率:聯準會縮表將支撐殖利率曲線趨於陡峭

美國的長期利率可能已經過度反應聯準會維持鴿派的時間,目前還未反應未來通膨風險。星展集團認為,隨著全球復甦加速,未來數季殖利率曲線可能會進一步轉為陡峭。儘管疫苗可以解決問題,但更好的治療方法還可以使目前的疫情危機轉變為市場參與者更熟悉的傳統經濟危機。

就殖利率曲線斜率的影響而言,聯準會可能採取的最重要行動將是調整資產購買的步伐。在2013年時,聯準會暗示,隨著失業率降至8%以下,購債規模可能會逐漸減少。可以肯定的是,目前縮表的門檻更高了。但是,隨著失業率預計在2020年底和2021年底分別下降至5.5%和4.6%;星展集團認為縮表時間最早可能在2021年中開始,將使殖利率曲線趨於陡峭。 

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