韓國和台灣:下半年增長前景與風險


Chief Investment Office04 Aug 2020
圖片來源:法新社照片



由於疫情衝擊,南韓和台灣經濟已經陷入衰退
高頻率經濟數據顯示這兩個經濟體在第二季觸底,第三季將可望出現 V 型反轉
考慮到第二波疫情和地緣政治風險增加(中美,日韓),第四季成長將趨於平穩,隨後是最初的V型復甦

V 型反轉

最新的 GDP 數據證實,受全球疫情衝擊,南韓和台灣在第二季度均陷入衰退。南韓第二季實質GDP季增年率萎縮 12.7%,較第一季的萎縮5.0%進一步下滑。萎縮幅度與 2008 年第四季全球金融危機爆發期間的水準(萎縮 12.5%)相當。台灣第二季 GDP也大幅衰退8.8%(季增年率,經季節性調整),與第一季的萎縮3.6%相比降幅更大。這大約是 2008 年第三季全球金融危機期間降幅(萎縮16.8%)的一半水準。

高頻率的經濟指標顯示,兩個經濟體已在第二季度觸底,第三季可望呈現 V 型反轉。例如,七月南韓出口年增率降幅明顯收窄至負7.0%,而六月為負10.9%,四至五月為負24.6%。工業生產在四月和五月連續兩個月下降 7%之後,六月季調月增率強勁成長 7.2%。

 

根據Google的活動趨勢指標,台灣的零售和娛樂活動在七月幾乎恢復正常,而六月和四至五月的降幅分別為負6%和負12%。出口訂單年增率也明顯上升,從四至五月的1.4%上升到六月的6.5%。七月製造業採購經理人指數(PMI)小幅上升至 50.6,為四個月來首次高於50之上。

產業面也傳出正面的訊息。台積電(TSMC)最近調升了2020 年資本支出計畫,從150至160億美元上調至160至170億美元,理由是5G基礎設施和高性能計算應用對晶片的需求不斷上升。同時,英特爾 (Intel)則表示,由於7奈米技術發佈延遲,公司正在制定一項應急計畫,將某些晶片生產外包給協力廠商。這可能會使三星和台積電這兩家目前在5和奈米技術領域領先的公司受益。此外,蘋果公司宣佈,準備為Mac電腦生產內部設計的處理器(以取代英特爾晶片),這也將使台積電受益;據報導,台積電將成為蘋果公司新晶片生產的合作夥伴。

第二波肺炎疫情和地緣政治風險

考慮到第二波疫情和地緣政治風險提升,南韓和台灣第四季成長將趨於平穩。南韓已經面臨第二波疫情感染。六月以來,新增確診病例數有所增加,促使政府部門重新收緊了一些應對措施,例如關閉學校、取消公共活動和限制社交聚會。在釋放被壓抑的需求推動最初的強勁反彈之後,消費可能失去動力。

對台灣而言,第二波疫情感染對當地需求影響並不是一個大問題。台灣本地傳播病例數已經連續大約 100 天被控制在接近零的水準。自從六月除解大部分疫情限制措施以來,一直沒有收緊這些措施。然而,全球其他國家和地區的第二波疫情感染和重新封鎖可能影響貿易,間接傷害台灣經濟。肺炎新增病例數激增的美國、歐洲和日本是台灣重要的出口市場,合計占比約30% 。

 

同時,下半年的地緣政治局勢也變得複雜。隨著十一月美國大選接近,中美之間的對抗看起來勢必加劇。九月起,美國科技禁令的 120 天寬限期到期後,南韓/台灣企業從中國華為公司收到的晶片訂單可能下降。如果美國對中國科技公司採取更廣泛的制裁,或者北京採取報復措施,限制美國科技公司在中國運營,這將進一步傷害高度參與中美科技供應鏈的南韓/台灣企業。

 

日本與南韓之間的緊張關係也可能在下半年升級。南韓一家地方法院決定繼續對涉及戰時強迫勞動的日本公司被扣押的資產進行清算;公開通知將於八月發佈。同時,兩國需要在八月底之前續簽《軍事情報保護協定》。現有的雙邊貿易爭端(例如,日本限制向南韓出口用於半導體和顯示器生產的關鍵化學材料)在未來幾個月可能仍將無法獲得解決。不排除一些新形式的針鋒相對的報復性措施,包括簽證限制和提高關稅。

星展集團對南韓和台灣經濟預測

預期南韓第三季GDP增速將強勁反彈 10%(季增年率,經季節性調整),第四季將溫和成長 2至3%,維持對南韓全年GDP預測為負1.1%。在基本情況下,仍然預期南韓央行在今年其餘時間內將基準回購利率持穩在 0.50%,不會採取量化寬鬆和零利率等非常規措施。

 

台灣第二季經濟萎縮相對溫和,主要受惠於台灣成功遏制了肺炎疫情以及在科技領域的競爭力。星展集團調升對台灣全年 GDP的預估,從負1.0%上調至 0%,這意味著第三季和第四季將分別出現季成長 7% (季增年率,經季節性調整)和 2%至3% 的反彈。 

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