成熟市場公債殖利率下滑,壓低新興亞洲公債殖利率


Chief Investment Office23 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    利率:成熟市場公債殖利率下滑,壓低新興亞洲公債殖利率

    反應星展集團認為低利率環境將持續一段時間,星展集團於本週下調G3國家的公債殖利率預估(G3利率:尋求庇護)。美國10年期公債殖利率的2019年底預估下調至1.75%,2020年底預估則下調至2.2%。而隨著G3國家公債殖利率預估的下調,亞洲地區的公債殖利率預估也下調,尤其是馬來西亞、泰國、菲律賓和南韓。星展集團認為目前公債的價格偏貴,可望在2020年初隨著全球經濟展望回穩而觸底回升。因此在市場對公債等避險資產的需求下降的環境下,公債殖利率在2020年底前可望逐漸上揚。但利率市場的波動度將維持在高點,星展集團的利率預估仍存在不確定性。

    短天期的亞洲國家公債殖利率大致已經反應央行的寬鬆措施,市場預期馬來西亞、泰國、菲律賓和南韓央行在未來一年會降息25-50個基點。與市場的預期相比,星展集團的政策利率預估較偏鷹派。星展集團認為市場對未來經濟面臨困境,並迫使央行採取更快且規模更大寬鬆措施的預期較高。對於可能降低央行採取寬鬆措施的事件(如通膨意外上揚)的可能性則被低估。

    在全球投資人尋求收益,但同時又擔憂總體經濟風險提升的環境下,收益率適中的亞洲債,如馬來西亞和菲律賓的公債處於甜蜜點。馬來西亞和菲律賓公債的殖利率高於南韓和泰國,但同時面對海外風險和全球市場氛圍轉差的敏感度又小於高收益率的印尼債。對全球投資人而言,收益率適中的亞洲債平衡了收益率和風險,較具有吸引力。

    外匯觀望Jackson Hole全球央行年會

    在Jackson Hole舉辦的全球央行年會前,外匯市場呈現觀望。聯準會官員對於是否需要進一步降息的意見分歧。在7月聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議中,反對降息的坎薩斯聯邦銀行總裁Esther George和波士頓聯邦銀行總裁Eric Rosengren維持他們的菇觀點。George並不認為公債殖利率曲線倒掛為經濟將步入衰退的指標,她認為曲線倒掛是受到聯準會資產負債表的影響。而Rosengren較為關注硬經濟數據,而非市場信心/氛圍。

    聯準會委員Lael Brainard則表示密切關注金融市場及其對經濟展望的影響,她在擔任財政部國際事務組次長時期協助美國政府應對歐債危機。支持聯準會採取預防性降息,以支撐經濟成長面對全球逆風因素的官員包含聯準會主席鮑威爾,副主席Richard Clarida和紐約聯邦銀行總裁James William。

    主要鴿派官員,聖路易斯聯邦銀行總裁James Bullard依然支持今年再次採取降息措施,但並不支持大幅度的降息。芝加哥採購經理人指數已經從2月的64.7在7月降至44.4,因此芝加哥聯邦銀行總裁Charles Evans希望採取寬鬆的貨幣政策並不令人意外。整體而言,經濟數據支持審慎樂觀的美國經濟前景,而聯準會不會忽視金融市場所顯示的潛在風險,若有必要將會採取應對措施以延長經濟成長。

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