投資長觀點:香港股市評價下滑


重點摘要
Chief Investment Office16 Aug 2019
  • 香港恆生指數(HSI)2019年第3季以來已經下跌了約11.4%,評價面更具吸引力
  • 過去影響港股的類似事件通常較為短暫,且會快速反彈回升
  • 除非衝突進一步惡化,星展集團預期全球和國內的刺激性貨幣政策將會使市場回穩
  • 投資人可藉機佈局中國電子商務和保險產業,而中國銀行業則提供具有吸引力的股利
圖片來源:法新社照片


發生甚麼事?

受到香港抗議活動進入第九週且衝突惡化的影響,香港恆生指數(HSI)下跌11.4%(7月至8月15)。香港原先已經受到中美貿易戰的負面影響,而抗議活動則增加香港經濟所面臨的壓力。2019年第2季的GDP季增率已經下滑至負0.3%;星展集團也已下調2019年GDP成長預估至0%。若抗議活動持續超過三個月,香港全年經濟可能步入衰退。

有什麼含意?

儘管香港地區受到抗議活動的影響,星展集團依然相對看好中國股市。中國市場的評價面偏低(圖2),如本益比(P/E)、股價淨值比(P/BV)及股息殖利率。星展集團認為若藉機佈局受貿易戰和抗議活動影響較小的產業,可受惠於該產業長期的成長趨勢。對於HSI的成分股而言,星展集團預估整體營收約有20%來自香港,不可避免的會受到抗議活動的影響。

受市場信心影響的拋售通常不會持久,且會快速反彈回升。1980年代以來,香港經歷了多次的紛擾,並使HSI大幅下跌(圖1);如中英聯合聲明(1983年)、天安門事件(1989年)、香港回歸(1997年)以及雨傘革命(2014年)。

儘管目前沒有出現抗議活動立即解決的跡象,星展集團的基本情境假設是抗議活動在10月1日(中國國慶日)之前結束。

然而若抗議活動持續惡化,可能會在某些地區實施宵禁,對經濟的影響將反應在消費、旅遊、交通和地產等產業,同時也會對勞動市場和薪資成長帶來負面的外溢效應。若抗議活動持續,香港股市的評價面很可能會持續下降。

如何因應?

星展集團維持長期看好中國/香港股市的觀點。儘管短期市場仍可能持續呈現較高幅度的波動,但在全球和中國採取刺激性貨幣政策以及中國在國際指數的權重逐漸增加的情況下,中國相關指數仍可望獲得支撐。星展集團認為香港將持續作為中國與全球國際金融和貿易的中間橋梁。

投資人可留意中國電子商務和保險等具有長期成長主題的產業,而銀行業的股息殖利率也具有吸引力。

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