貿易戰、中國禁止台灣自由行、重現MIT


星展集團維持對台灣的經濟成長預估,預估2019年成長1.9%,2020年成長1.8%
Chief Investment Office07 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    美國總統川普決定對3000億美元的中國商品課徵10%的關稅,其中大部分受影響的為電子產品,將為台灣2019下半年和2020年出口展望帶來負面影響

    除了中美貿易戰的影響,台海兩岸的關係轉差也為市場關注的事件;中國停發訪台自由行的通行證將為台灣觀光業帶來顯著的影響

    但貿易戰所帶來的正面效應為企業投資回流的速度較原先預期的要快,重現台灣製造(MIT)

    星展集團維持對台灣的經濟成長預估,預估2019年成長1.9%,2020年成長1.8%

    中美貿易戰的升溫

    中美貿易戰再次升溫,美國總統川普上週四宣佈將會從9月1日開始對3000億的中國商品課徵10%的關稅。而中國則以停止購買美國農產品,並允許美元兌人民幣升破7作為反制措施。美國財政部則迅速宣佈將中國列入匯率操縱國名單中,為美國未來對中國採取更多制裁打開大門。

    新一輪的關稅措施對全球電子產品的毛利率和獲利都會帶來顯著的影響,本次提升關稅的商品涵蓋幾乎所有前一輪(對2500億美元商品課徵25%關稅)關稅措施未包含的消費電子產品,如手機、筆電、螢幕和平版電視等。

    位於中國的電子品生產商可能有一些議價能力,藉由提升價格將關稅成本轉嫁給美國進口商。因為中國製造電子產品的替代品並不多,美國進口的工具機和電子設備約有40%來自中國,而全球的工具機和電子設備約有30%來自中國(包含從香港出口的貨品)。

    但與生活必須品相比(如食物和服裝),電子產品的價格彈性相當高。若價格上漲,需求可能下降,尤其是在美國經濟成長動能減緩的環境下。

    對台灣帶來的連帶影響可能較顯著。如今的台灣電子產品供應鏈圍繞著中國,約有20%的中國電子設備進口來源為台灣(圖1)。而台灣出口至中國的電子設備約佔台灣GDP的20%。另一方面,中國電子設備的進口(從台灣)和中國產品出口的相關性較高(達0.7),且中國電子設備的進口(從台灣)與中國對美國的出口相關性也較高(達0.5,圖2)。

    對台灣而言,新一輪關稅措施的影響可能比原先關稅措施要嚴重,可能在2019下半年至2020年期間減少台灣GDP約0.4%。

    中國停發赴台自由行通行證

    台灣總統大選即將於2020年1月進行,台海之間的緊張關係升溫,增加了貿易戰之外台灣市場需要擔憂的因素。中國近期意外宣佈,8月1日開始,將停止核發47個省份至台灣的自由行通行證。

    自由行旅客佔中國訪台旅客的40%,而中國旅客佔所有訪台旅客的25%(圖3)。因此旅遊禁令將對台灣觀光營收帶來顯著的影響,星展集團預期在台灣2019下半年至2020年期間的GDP成長率會減少0.4%。

    重現台灣製造(MIT

    貿易戰所帶來的正面效應為企業投資回流的速度較原先預期的要快。台灣經歷十多年的投資外流和產業中空化,“台灣製造”終於再次成為焦點。中美貿易戰一方面提升了在大陸的台資企業多元化供應鏈的需求。另一方面,在貿易戰背景下台灣政府推出“投資台灣”的口號,積極提供稅收、租金和金融優惠措施以吸引企業回台投資。

    根據投資台灣辦公室的數據,今年以來(截至8月2日)共有102家在海外有運營的台資企業提出投資申請,金額總計為5047億台幣(佔GDP的2.8%)。假設上述投資申請有一半為新增投資,且在三年期間落實70%的投資,投資回流可望將2019至2021年的GDP成長提升約1%。實際的投資指標已經開始上揚,今年上半年總和資本投資年增率達6.5%,遠高於過去10年平均2.2%。今年第1季總和固定資本投資也年增6.3%(圖4)。

    MIT的重現反應在貿易數據中,台灣對美國的出口明顯成長,從2018上半年平均年增8.2%,在2018下半年至2019上半年期間提升至12.2%。美國的進口來源中,台灣的份額也從2018年6月的1.8%上升至2019年6月的2.1%。對美國市場的出口每成長1%,預估就能提升台灣總出口成長0.1%,並提升GDP成長0.07%。  

    星展集團的影響

    受惠於於強勁的投資和優於預期的出口表現,台灣上半年GDP年增率達2.1%,表現優於南韓(1.9%)、新加坡(0.6%)和香港(0.6%)。但投資回流和貿易分流帶來的動能近期仍可望抵銷貿易戰升溫和兩岸關係惡化的影響。因此星展集團維持2019年經濟成長達1.9%的預估不變,2020年成長率預估也維持於1.8%不變。

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