持續看好中國新經濟類股


重點摘要
投資總監辦公室09 Jul 2021
  • 中國新經濟類股和許多ADR近期遭遇賣壓
  • 最近中國採取的政策顯示,政策制定者致力於建立一個全面的監管框架
  • 具策略性定位的行業,例如科技上游、綠色能源、電子商務以及醫療保健等類股長期可望受惠
  • 槓鈴式投資策略中的成長型資產部份,持續看好中國科技股
圖片來源:法新社照片


持續看好中國新經濟類股

中國新經濟、媒體和教育類股近期遭遇賣壓。主要是官方監管趨緊的結果,重點在於反壟斷和資料保護慣例,以及政府對滴滴、滿幫集團和Boss直聘採取的審查和行動。

隨著全球第二大經濟體繼續進行數位化轉型和科技改革,中國國家互聯網資訊辦公室(CAC)的行動確實奠定了具體的監管基礎。

從2月中旬的高點以來,許多中國的美國存托憑證(ADR)和新經濟股分別下跌了約30%和40%(圖1)。星展集團觀察到在此期間,整體中國科技類股的跌幅相對較小,約為17%;因為零組件和半導體股表現較佳(圖2)。科技製造業表現分岐是由於中國政府決定支持半導體、零組件和IC設計公司,藉以提升半導體供應鏈。

為了發展本土科技生態系統和更加自給自足,強而有力的政策和治理框架是確保持久成功的重要關鍵。最近的政策執行顯示,決策者承諾建立一個全方位的監管基礎。

中國ADR可以算是一個大類股;前20大中國ADR的市值已成長至接近1.8兆美元(圖3),目前則有超過150檔中國ADR,總市值超過2兆美元。

前20檔成交量較大的ADR合計日交易金額約130億美元,使投資人容易進出市場(圖4)。

中國官方近期對中國公司尋求以ADR方式在海外掛牌的態度趨緊;並鼓勵當地企業在國內上市,藉以擴大上海和香港的資本市場。

目前,12檔同時也在香港上市的ADR合計市值約1兆美元,預期市值仍將上升(圖5)。這基本上為投資人提供一個投資於類似股票的途徑,而無需擔心這些證券可能受到其他海外交易所政策改變的影響。

中國的經濟成長前景仍然良好,特別是在策略重要性的類股,如上游科技、綠色能源、電子商務和領先的醫療保健和軟體應用程式。

未來展望。過去數十年,在第三產業(服務業)和國內消費的帶動下,中國經濟結構已有重大的改變並大幅擴張。過去十年,“新經濟”產業的蓬勃發展進一步提升了成長幅度,使中國在數位轉型方面處於領先地位。中國企業在行動電話應用、電子商務、社群媒體等高成長領域具有競爭優勢,且半導體的發展也正在取得進展。星展集團認為,最近監管措施的調整,可望增強這些重要產業的穩健性。

投資觀點。持續看好中國科技和新經濟類股,因為長期基本面潛力良好。

評價面部份,由於股價劇烈的修正,這些產業價值面具吸引力(圖6)。本淨比已低於負1個標準差的歷史均值的低點。上次本淨比跌至這個水準時,股價便出現回升。

同樣地,前瞻本益比也已降至32倍,與長期歷史均值接近;基於對每股盈餘(EPS)年增23%的預估,在穩健的獲利成長下,本益成長比(PE/G)約1.4倍,評價面具吸引力(圖7)。 

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