2019年第3季投資長洞察:債市、外匯與商品篇


對抗經濟下滑風險
Chief Investment Office02 Jul 2019
圖片來源:法新社照片


未來數月貿易及經濟成長方面的不確定性將使成熟市場利率面臨壓力。中美貿易摩擦延續,且過程較市場預期久;不僅如此,由於美國總統川普威脅進一步對從中國進口的商品加徵關稅,中美之間無法達成協議的可能性越來越大。在此環境下,G3國家的央行可能採取措施預防經濟下滑,尤其是歐洲央行(ECB)已經將其對歐元區的成長預期下調至1.1%,暗示近期不會考慮採取貨幣政策正常化計畫。同樣地,日本央行(BOJ)也承諾低利率政策將會一直維持到2020年春季。德國和日本10年期公債殖利率皆跌至低於零的水準皆為意料中事,並使整體成熟市場利率都維持在偏低的水準(圖1)。 

中美貿易緊張局勢的延長將促使聯準會採取較為鴿派的政策。中美貿易緊張局勢的持續期間可能較市場原先期待的久,且貿易戰的影響可能會蔓延至其他地區。在此情況下,美國經濟成長面臨的下滑風險可能會促使聯準會採取更為謹慎的立場(儘管目前經濟指標依然良好)。主要觀察重點之一為股票市場的動向。2018年第4季時,股市下滑導致金融環境緊縮以及強勢的美元使聯準會放棄進一步貨幣政策正常化。市場預期,若貿易緊張局勢升溫,並導致標準普爾500指數(S&P500)大幅下跌,聯準會應會降息數次因應(圖2)。但星展集團目前預期聯準會在今年底之前將降息兩次。 

利率大幅下滑(價格上漲)後,星展集團對長天期公債保持謹慎。歐元區和日本公債的絕對殖利率處於相當低的水準(或處於負值),除非央行調整方向並大幅增加資產購買,公債才可能有更多的獲利空間。歐元區和日本的公債殖利率曲線大部分都在負值範圍,尋找良好投資標的機會少之又少。美國10年期和30年期公債部份,即使在市場風險趨避程度提升的環境,殖利率並未進一步明顯下滑。貿易戰引起的風險趨避可能會提升市場對避險資產的需求,但星展集團較擔憂未來數年美國將會面臨較大的結構性財政赤字問題。

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。