投資長觀點:投資人對牛市仍有所懷疑;以槓鈴式策略參與股市投資


重點摘要儘管股市今年以來表現良好,但投資人在全球股市的佈局仍然謹慎,顯示投資人對股市能否持續上漲存疑但若風險性資產持續走揚,將使投資人擔憂報酬相對落後即使受到中美貿易戰的影響,美國企業獲利仍舊穩健;股市評價面也未過高,可望支撐股市在未來數月走揚 星展集團建議持續配置股市
Chief Investment Office02 May 2019
    圖片來源:法新社照片


    發生什麼事?

    儘管股市今年以來表現佳,投資人在全球股市的佈局卻較少。MSCI AC世界指數2019年第1季顯著上漲11.6%,為歷史上第1季次高的漲幅(最高為1998年第1季的13.4%),主要受惠於鴿派聯準會態度以及中國經濟趨穩提振了市場的氛圍。

    股市的上漲可能顯示市場風險胃納回升,但星展集團的技術性指標顯示,投資人對股市能否持續上漲存疑。

    EPFR Global數據顯示,2019年第1季已有860億美元資金流入全球債券市場,較去年同期成長133%。相較之下,儘管股市強勁反彈,但同期間全球股市則是淨流出790億美元(去年同期為流入1,190億美元,圖1)。

    AAII(American Association of Individual Investors:美國個人投資者協會)的牛熊市比率(用以評估股市多空情緒的比例)目前為1.7,遠低於歷史高點;於市場的前波高點(2018年1月),AAII的牛熊市比率達3.8(圖2)。

    隱含的意義是什麼?

    FOMOFear of Missing Out;恐懼錯失:擔心錯失這波獲利的機會),投資人可能被迫進場追漲。年初以來國際資金淨流出股市,以及AAII的牛熊市比率處於適度水準,因此令投資人懷疑股市的漲勢是否能夠延續。

    此狀況並不令人意外,因為全球各地區的經濟成長表現分岐,對全球貿易環境的困惑仍未排除。但在金融市場,重要的是“變動率”,第1季股市的反彈反應了正面訊息,尤其是美國聯準會貨幣政策態度的轉變及中國經濟趨穩。

    現階段投資人該如何因應?

    持有現金並在第1季保持觀望的投資人現在正陷入困境。投資人應該(1)如果股市進一步上漲,繼續保持觀望,並承擔低於大盤的績效表現?或是(2)將新資金開始投入股市?

    星展集團建議投資人選擇第二個選項。

    全球股票目前前瞻本益比為15.7倍,接近長期平均水準的15.3倍(圖3)。企業獲利動能穩健且投資人持股部位不高,將支撐未來幾個月股市表現,建議持續配置股市。

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