中國大型銀行是尋求收益的替代標的之一


投資總監辦公室21 Apr 2021
圖片來源:法新社照片


股市:中國大型銀行是尋求收益的替代標的之一

中國銀行業公佈了一系列令人滿意的財報。銀行業2020年第4季淨利年增率下滑幅度收窄至2.7%,與2020年第2季和第3季的下滑10%和8%相比有顯著改善。

銀行業季度獲利呈現回升,銀行業已經渡過了肺炎疫情對經濟造成的衝擊。

監管機構未在疫情期間大幅度降低利率,避免對銀行業的淨息差(NIM)施加壓力。人民銀行並未採取非正統和嚴厲的政策來充斥大量流動性。

維持股息配發。過去一年,投資人心中的疑問得到了解答,因為中國大型銀行2020年的股息配發率為30%,與歷史趨勢一致。

大型銀行持續以6至7%的殖利率回饋股東(圖1)。相反,過去五年中,全球其他主要銀行配息情況並不均衡,且不一致,因此缺乏可靠性。

重要的是,維持了股息配發率的指標,有效地解決了投資人對中資銀行承諾和維持股息配發能力的擔憂。

中國前四大銀行的平均股息收益率超過6%。這也繼續支持槓鈴式投資策略中收益型資產,看好高股息的中國大型銀行。

因此,中國大型銀行是投資人尋求收益的替代標的之一,因為其股息配發一致且穩定。

利率:恐慌情緒逐漸消退,進入整理

短期,星展集團對美元利率持中立的看法;儘管美國近期經濟數據強勁,但美國公債殖利率曲線仍趨於平坦。對美元利率迅速上揚的擔憂在兩個不同的周期中消除了。股市部份,對利率的恐慌情緒發生在2月下旬(當時VIX升至約29左右的高點),之後VIX指數一直走跌並收於17水平以下,為疫情爆發恐慌之前,2020年2月以來從未見過的水準。隨後,1個月10年期美元互換的隱含波動率在3月中旬達到頂峰89,並隨著長天期殖利率廣泛下滑。目前市場焦點正在從即將來臨的美國強勁復甦轉移到疫苗接種的潛在風險,對中國信貸市場的擔憂也可能是一個揮之不去的問題。因此,短期內殖利率上測前波壓力區的機率相對較低,預期將介於1.50%至1.77% (近期高點)之間波動。整體而言,十年期公債殖利率會先回落,之後再向上。對未來幾個月美國經濟持續增長的核心觀點沒有改變,美元利率進一步下跌後將再度回升。

外匯:美元抛售賣壓

週一美元的賣壓並不會改變星展對美元指數(DXY)在年中前升至94的觀點。DXY已跌至91,約為2月以來黃金切割率0.618水準附近,以及多年來趨勢線的支撐。投資人對股市重新恢復通膨交易的期望沒有實現。隨著十年期公債殖利率再度回升至1.6%之上,道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克指數分別下跌0.4%、0.5%和1.0%。市場波動將集中在股市期貨和美國長天期公債殖利率。公債殖利率下行空間有限,因受限於預期聯準會在4月28日貨幣政策會議上將提高回購窗口,非銀行貸款利率(目前為0%)及超額準備金或IOER的0.10%利率。

歐元自33日以來首次收於1.20上方,但在1.2060或其100日移動均線面臨阻力。看好歐元者關注歐洲央行一些官員最近的評論,即隨著歐元區前景的改善,歐洲央行資產購買步伐將在2021年下半年放緩。有消息稱布魯塞爾將疫苗劑量庫存又增加了1億至6億劑,也提振了歐元。

在4月22日的歐洲央行理事會會議上,歐洲央行總裁拉加德(Christine Lagarde)可能會反擊最近的樂觀情緒,轉而持謹慎態度。拉加德認為歐盟的復甦需耐心擺脫危機,但仍可倚靠財政和貨幣政策兩大支柱。歐洲央行認為,歐盟的復甦在很大程度上取決於財政援助。然不幸的是,歐盟復甦基金因批准障礙而停滯不前。歐元匯率在4月以來反彈,也符合美歐公債利差的縮小,因美債殖利率回落。預期該趨勢應不會持續下去。我們認同拉加德的看法,即美國的景氣復甦強於歐盟,且更接近實現其通膨目標。星展維持預測歐元匯率在今年稍後會再回落至1.20以下,因美國10年期公債殖利率年底時將會上升至2.00%。

其他成熟市場貨幣價位也接近其阻力價位。在澳洲和紐西蘭兩國之間旅遊泡泡展開的第一天,澳幣和紐幣兌美元分別接近其0.76-0.78和0.70-0.72區間的上緣。自3月初以來,紐西蘭的10年期公債殖利率約為1.60%,與美國公債水平相同,而澳洲的10年期公債殖利率一直保持在1.75%左右。英鎊有可能突破1.40壓力價位和其100個月移動均線約1.41附近,仍有待觀察。現在,英格蘭央行在失去其最鷹派成員之一霍爾丹(Andy Haldane)後,升息的可能性較小。在央行工作了32年之後,Andy Haldane辭去了首席經濟學家的職務。自三月以來,英國十年期公債殖利率平均約為0.77%。 

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