數位資產:NFT、DeFi、加密貨幣與CBDC


投資總監辦公室12 Apr 2021
圖片來源:法新社照片


重點摘要
非同質化代幣(NFT)已經吸引了大眾和投資人的想像力
分散式金融(DeFi)借鏡了區塊鏈的特點,也有良好的發展動力
比特幣的主流化速度持續加快,資金流入擴展至散戶、機構法人和企業
有關央行數位貨幣(CBDC)的工作正在擴大,零售CBDC 的進度快於批發CBDC
美國聯準會(FED)、歐洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)都在諮詢或計畫開展CBDC試驗

採用、使用案例與投機

數位資產(Digital Assets)包括但不限於數位貨幣,在價值、產品供應和使用案例不斷上升的同時,也顯示出更高的波動性和監管風險。最近數月,各種創新應用程式進入市場,被眾多主流金融服務提供者採用,且公部門也正進行評估,因而呈現出高度繁榮的景象。快速的變化也伴隨著投機、懷疑、監管機構的態度和過度行為,數位資產領域也不例外。從對比特幣碳足跡的批評,到令人驚訝的NFT轉手價值,數位資產也受到市場的矚目。

非同質化代幣(Non-fungible TokensNFT)激增

NFT在二月份因一段視頻藝術作品以 660 萬美元售出而受到注意,在三月進一步升溫,當時同一藝術家(化名 Beeple)製作的一幅數位藝術拼貼圖售價高達 6900 萬美元。兩筆交易的共同之處在於購買者沒有收到任何實物;收到的只是一種被稱為NFT的加密資產。

NFT具有獨特性,它們不像貨幣那樣“可替代”或可互換。NFT測試證明了資產的所有權,因此可以被視為一種虛擬的真實證書。目前,NFT正以加密貨幣作為支付媒介,乙太坊區塊鏈(Ethereum blockchain)作為去中心化帳本的數位市場中進行交易。

這些特性開啟了眾多可能性。在智慧合約和中繼數據的協助下,藉由區塊鏈使用NFT以堅不可摧的方式確立所有權和來源。關於所有權和交易的透明度解決了有時與各種非虛擬市場相關的問題,尤其是藝術、珠寶和房地產。NFT可以不用透過仲介和其他形式的中間商,使買家和賣家從每筆交易中獲得更大的價值。NFT可編輯,且可攜帶,它允許一段內容(上傳到區塊鏈之後)被協力廠商擴展或附加到其他內容。例如,代表音樂會後台通行證的NFT可以與音樂表演中的其他內容相結合,從而變得更有價值或更具收藏性。

NFT被用於各種虛擬收藏品交易;從NBA虛擬交易卡到網路表情包和推特。購買之後,代幣可以顯示在顯示器上或者置於虛擬展廳中。在音樂、電子遊戲和藝術之間,每年有價值數千億美元的交易可以被代幣化,從而為內容創作者提供更多控制權和價值。NFT的潛在版稅可以在每次轉手時流回創作者手中。

考慮為可複製的數位藝術作品賦予價值的想法可能讓人煩惱,但在看起來無窮盡的數位內容供應中,NFT很可能成為一項迫切需要的組織原則。它們還可能開闢新的行銷和廣告模式。

去中心化金融 (Decentralized FinanceDeFi)正在發展

DeFi是個籠統的術語。它捕捉一系列可以在公共區塊鏈(主要是乙太坊)上執行的金融服務。雙方(全球、點對點)可以從事貸款或借款、購買或銷售保險與交易資產等。DeFi 承諾成為虛擬的、平等的、去中央化的華爾街,是開放的、私人但交易面透明、靈活和快速。

在區塊鏈上運行的去中心化應用程式可以説明使用者出借加密資產、賺取借出的利息(或報酬)或者反過來,以及獲得長期非常廣泛的貸款。DeFi按照用戶群組建立的一系列自我執行的規則運行,消除了與中央標準制定機構相關的角色或風險。

與任何新的技術應用一樣,DeFi正在經歷初期的陣痛,包括高昂的交易成本、波動性和監管的不確定性。對於承諾成為各種金融仲介的來源而言,目前還處於早期階段。如果DeFi能夠藉由速度、成本和透明度的考驗,金融機構將會發現加入、發行代幣以及充當中心化和去中心化金融之間的橋樑符合自身利益。監管機構也與時俱進,需要在廣泛使用協定和智慧合約之前予以審批。

加密貨幣(Crypto)市場動態

今年以來,比特幣大幅上漲的消息時常佔據新聞頭條。第一季,比特幣價格飆升了 100%,一度升破 61,000 美元(3 月 13 日)。市值從年初的 5370 億美元突破一兆美元大關(1.1 兆美元)

即使按照比特幣的標準衡量,2021年的價格波動度也有所提升,最近1個月和3個月波動度約為80%。比特幣交易繼續與標準普爾500指數呈現正相關(0.200.40),這反映了比特幣的主流化和作為風險資產的特點

參與者更擴及散戶、機構法人與企業。根據 Glassnode Studio 的數據(作為散戶的參考),大於等於0.01且小於10枚比特幣的地址數量從8,339,542(12 月 31 日)躍升至8,766,564(3 月 19 日),在不到三個月時間裡成長了 5.1%。機構法人的資金流入也在今年大幅攀升,其中流入Grayscale比特幣信託的資金估計在30至40億美元左右,芝加哥商品交易所比特幣期貨未平倉量也激增了大約10至15 億美元。

企業將資金投資加密貨幣或者現金儲備轉向加密貨幣(尤其是比特幣)的新聞越來越多。二月初,特斯拉(Tesla)便指出,已在一月改變了投資政策,允許購買數位資產。Tesla還透露,已將15億美元現金投資於比特幣,並預計開始接受比特幣作為購買Tesla產品的支付形式。在Tesla披露消息之後,比特幣一周內上漲了27%。三月初,挪威工程公司Aker Solutions宣佈將成立一個新的部門,專門投資比特幣和區塊鏈技術。中國的照片編輯應用公司美圖也披露已經購買了價值1800萬美元的比特幣,作為1億美元投資加密貨幣計畫的一部分。其他知名的公司,還有MicroStrategy和Square,也在今年第一季繼續增持比特幣。

在更廣泛的加密貨幣領域,支付提供商和託管人最近宣佈了進一步的計畫。萬事達卡宣佈,他們將開始在網路上直接支援某些加密貨幣,基本上允許客戶和商戶支付加密貨幣。紐約梅隆銀行宣佈成立一個新的企業部門,開發針對傳統和數位資產的多資產託管和管理平台。

央行數位貨幣(Central Bank Digital CurrenciesCBDC)動態

國際清算銀行發佈了2020年CBDC調查的結果(國際清算銀行:BIS,2021 年)。86% 的央行回應稱,目前正在評估CBDC,這個比例高於2019年的 80%。有趣的是,相對於批發CBDC,零售CBDC 的工作正在增加,各國央行選擇同時從事批發和零售,或者只專注於零售。調查結果還顯示,在CBDC參與的更高級階段取得的進展不斷擴大,60%的央行開展了試驗和概念驗證,比例高於2019年時的42%。

BIS的調查顯示,與成熟經濟體央行相比,新興市場央行發行CBDC的動機更強。對新興市場央行而言,金融穩定、貨幣政策實施和金融普惠的重要性都遠高於成熟經濟體央行,而成熟經濟體央行的這些動機已經變得不太重要。另一方面,對成熟經濟體和新興市場央行而言,支付效率和支付安全的排名大致相同,它們可能是越來越關注零售CBDC的關鍵因素。批發CBDC更強大的唯一領域是跨境支付效率。

就發行CBDC的法律框架而言,大多數央行沒有發行CBDC的許可權(26%),或許可權不確定(48%)。這反映了一個事實,即大多數央行沒有從概念驗證向發展和試點安排邁進。

關於加密貨幣,大多數央行表示,加密貨幣的使用微不足道,主要在國內和跨境層面上由小眾群體使用。這與前幾年的調查結果一致。但是,大多數主管機關正在對穩定幣進行分析,保持投資人對其價值穩定的信任。調查報告指出,三分之二的央行正在研究加密貨幣對貨幣和金融穩定的影響。

經濟合作與發展組織(OECD)也審查了CBDC對國內和國際支付的影響。去中心化帳本(使用分散式帳本技術或 DLT:Distributed Ledger Technology)的互通性允許CBDC用於跨境支付,並且具有三種操作模式。第一種模式,央行將針對私人實體(例如往來銀行)開設的特定帳戶,參照本幣發行CBDC。第二種模式,各國央行之間可能達成的協議,任何參與銀行都可以使用CBDC帳戶。每種貨幣都有一個帳本,銀行可以直接使用一種外幣,除了DLT不需要依賴任何東西。第三種模式,創建一種通用的國際貨幣,類似穩定幣的模式,所有貨幣都將在DLT網路上報價和交易。

雖然穩定幣可能提高跨境支付的效率,但廣泛採用也會帶來一些風險。外匯市場的清算效率可能下降,貨幣政策可能受到限制,支付市場的競爭性可能降低。CBDC可以提供解決本地支付難題的機會,而且沒有這些負面因素。

批發CBDC可以進一步降低與目前即時總結算(RTGS)系統相關的中間成本和流動性需求。CBDC可以促進央行與其指定的中央交易對手之間的交易(具有系統重要性的商業銀行,可以藉由準備金存款進入央行的資產負債表)。這可以提高流動性、降低結算風險、確保在持續的基礎上完全結算,並且降低中間成本。

隨著對實體現金的需求下降,並且支付和價值儲藏方式逐漸數位化,通用的CBDC也可能發揮越來越大的作用。如果允許民眾使用CBDC,由於其無風險性質,可能對存款市場的金融穩定造成風險。降低這種風險有不同的選擇,例如推廣金融安全網,或設置CBDC投資組合上限和動態轉帳費用。計息的CBDC可能進一步深化金融市場去仲介化,並且潛在地降低銀行業的盈利能力。

新貨幣政策的選項可能隨著CBDC一起出現。首先,央行可以完全控制市場利率,減少信貸凍結的影響,並最終加強貨幣政策傳導管道。其次,替代現金的計息代幣CBDC可以藉由緩解零利率的下限,防止經濟陷入流動性陷阱。最後,基於帳戶的、普遍使用的CBDC可以讓各國央行直接向消費者提供資金,藉由央行的資產負債表提供融資。

G3國家CBDC計畫

美國聯準會(FED

FED主席鮑威爾二月在半年一度的國會證詞中提到,FED正在認真研究發行數位美元的可能性。鮑威爾表示,將徵詢公眾意見,評估數位美元的利弊,例如支持金融普惠和破壞銀行仲介的風險。

在證詞後記錄中,FED還討論了支持CBDC的一系列先決條件。這些先決條件可以分為下面所列的五個部份:

除了支付效率和創新等具體目標外,CBDC 還應與FED長期目標一致,即在貨幣和金融穩定的基礎上,確保美國支付系統的安全和效率。此外,應該尋求公共和私人利益相關者的意見和參與。政府機構、最終用戶、金融機構、科技和基礎設施提供商以及其他部門可以為做出決策提供寶貴意見,促進實現政策目標。

需要一個強大的法律框架來確保FED擁有發行CBDC的合法權力,CBDC也享有法定貨幣的地位。與反洗錢/反恐融資 (AML/CFT) 相關的隱私和問題也將被考慮。對於CBDC的科技部份,系統完整性和穩定性將是關鍵。最後,個人和企業都必須願意採用CBDC進行支付,而且擁有現成的市場來確保受到廣泛的接受。

歐洲央行(ECB

ECB在今年一月發佈了關於數位歐元公眾諮詢的新聞稿,其中收集了來自公民、企業和行業協會的調查回饋。調查數據顯示,支付隱私在要求的潛在數位歐元的功能中排名最高(41%),其次是安全性(17%)和泛歐的覆蓋率(10%)。

歐元系統高級CBDC工作小組也確定了需要發行數位歐元的幾種情境。這些情景包括不斷上升的數位支付趨勢、私人支付方式帶來的監管和金融穩定風險,以及其他央行提供CBDC的廣泛使用。在二月份的一次演講期間,工作小組負責人也提出了對持有CBDC超過3000歐元進行高額懲罰的可能性,旨在防止在嚴重衝擊期間發生銀行擠兌。因此,負利率可能被傳導至持有數位歐元的消費者。

日本央行(BOJ

在三月份的一次研討會上,行長黑田東彥宣佈,BOJ將在2021年春季開始進行CBDC試驗。他表示,儘管沒有發行CBDC的計畫,但從維護支付和結算系統的穩定和效率的角度而言,為形勢變化做好準備仍然非常重要。根據BOJ之前的報告,第一階段測試將包括對CBDC作為一種支付工具的核心基本功能進行試驗,即發行、分發和贖回。

地區性CBDC計畫

某些亞洲央行之間的合作

多個CBDC(m-CBDC):在國際清算銀行(BIS)創新中心的參與下,正在持續努力建設m-CBDC,即跨越亞洲和中東地區四家中央銀行的橋樑。

根據今年二月份的一份聯合聲明,除BIS外,香港、泰國、中國和阿聯酋的央行將加入Inthanon-LionRock專案的第二階段。這一跨境支付的CBDC是由香港金管局(HKMA)和泰國央行(BOT)於2019年年中時共同建立,藉由開發泰銖與港幣跨境通道網路,之後將允許香港和泰國的參與銀行在點對點的基礎上進行資金轉帳和外匯交易,進而減少結算層級。該項目於 2019 年 12 月完成,最終確定了分散式帳本技術的概念驗證原型。

藉由擴大這個安排,所有參與央行都將探索擬議中的新金融基礎設施,藉以克服跨境支付成本更高和監管要求嚴格以外的常規低效問題。作為CBDC開發的領先者之一,此次合作有望支援中國研究銀行數位貨幣跨地區商業交易可行性的努力。與此同時,還有一些國家內部的計畫,例如,包括沙烏地阿拉伯和阿聯酋之間的試點,以及新加坡金管局和迪拜金融服務管理局之間的試點。隨著時間推移,預計更多機構將被吸引到該計畫,藉由建立數位貨幣來促進跨境支付。

中國的數位人民幣

中國計畫將推出的CBDC試點擴大到更多城市,除去年的深圳、蘇州試點外(規模也將進一步擴大),作為今年日程的一部分,範圍將擴大到上海、北京、海南、長沙、青島、大連和西安。中國在這個領域取得了顯著跨越式發展。

首先,去年底,藉由抽獎的方式向蘇州居民發行了2000萬元人民幣的數位貨幣,另一次發行活動是在春節期間,發行了價值3000萬元數位人民幣。其次,國內銀行也同時在上海的百貨商店試點數位人民幣,藉由向零售商提供虛擬優惠券,激勵顧客使用數位人民幣進行支付。第三,另一個顯著的進展是國有中國農業銀行在深圳推出了第一台數位人民幣ATM,藉以引導居民適應數位人民幣的使用和金融轉型。接下來,數位貨幣的試用可能從2022年冬季奧運會的準備工作得到進一步提升(由北京地鐵啟動),這將是中國首例非居民使用數位貨幣進行支付。最後,媒體報導,包括中國農業銀行、中國銀行、交通銀行在內的六家主要國有銀行已經開始測試數位人民幣錢包服務,客戶可以申請成為試驗的一員。

相關部門已經確保CBDC最大限度地保護用戶隱私,經過優化之後提供“可控匿名”,藉以滿足稅務合規和反逃稅團隊的需要。另一方面,一位中國央行官員表示,官方的CBDC可以被視為佔據中國移動支付市場主導地位的支付寶或微信支付等主要零售支付服務的支援。

印度對數位貨幣做準備,對加密貨幣的看法不一

OMFIF(Official Monetary and Financial Institutions Forum)在2020年開展的一項調查顯示,與成熟經濟體相比,新興市場的使用者更青睞數位貨幣。藉由在2018年成立的工作小組和在2019年制定國家區塊鏈戰略,以及最近在最新版本的《貨幣和金融報告》(RCF)中,印度央行(RBI)對加密貨幣採取了謹慎看法,但對中央銀行數位貨幣概念的興趣升溫。在最新的RCF中, RBI分享了少量觀察結果,但沒有深入表明官方立場。 RBI提及了一些潛在的好處,例如能夠監測金融系統的態勢、促進直接利益財政轉移以及將消費引導至預先確定的一籃子商品和服務,即作為貨幣傳導的一種手段。一種平衡的看法是,除了被視為非法跨境交易的風險外,銀行系統去仲介的風險也凸顯了數位貨幣的陷阱,例如,如果對銀行健康的擔憂促使公眾將存款轉換為CBDC,這將提高仲介成本並傷害金融業的穩定性。

CBDC選項可能對RBI具有吸引力,例如擴大普惠金融的範圍,支援將補貼/社會福利以直接轉帳的方式支付給受益人。追蹤和跟蹤支付,以便更好地捕捉任何資金漏出,以及藉由匯款捕捉境外資金流動情況,是其他合適的途徑。OMFIF調查顯示,人們對這些支付手段擁有更廣泛的信心,政府部門可能面臨更高的適應率,尤其是隨著銀行和技術滲透水準不斷提高。

印度央行在2018年4月禁止金融機構在指定的期間內與從事加密貨幣交易的個人或企業進行交易,對加密貨幣的立場更加謹慎。該國最高法院於2020年3月推翻了這項禁令,但市場猜測仍然可能全面禁止交易。財政部長最近表示,需要針對這一資產類別制定一個框架和校準方法,這番言論提供了一些臨時緩解,儘管相關業者可能在未來幾周關注立法程式,以獲得更多明確。 

了解更多

欲查詢更多的產品相關訊息,歡迎親臨本行各分行或致電客服 02-6612 9889。

基金申購3折起 我們提供您最低3折基金申購手續費折扣優惠,立即查閱。
星展主題基金專區 為您挑選具備長期質量優勢的股票型/平衡型/債券型基金。
線上換匯享優惠透過本行個人網路銀行、行動銀行及星展i客服辦理新台幣與指定幣別間兌換,即可享優惠匯率。

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。