將黃金納入投資組合的諸多因素


重點摘要
投資總監辦公室25 Feb 2021
  • 公債殖利率和美元指數上升壓抑黃金價格,但不會持久
  • 聯準會鴿派態度將繼續支撐金價
  • 對貨幣貶值的日益擔憂將繼續使黃金成為避險資產
圖片來源:法新社照片


將黃金納入投資組合的諸多因素

黃金價格受到公債殖利率和美元指數(DXY)上升的影響。儘管最近由散戶帶動的股市漲勢外溢至白銀市場,但黃金卻因公債殖利率和美元指數上升而受壓抑,並與比特幣作為替代貨幣投資相互競爭。

基於下列因素,星展仍然認為應將黃金納入資產配,藉以分散風險:

1.公債殖利率和預測值不會持續上升或上修

由於市場對疫苗接種進展和美國財政政策援助的樂觀情緒增強,今年以來公債殖利率已上漲50個基點。星展認為美國10年期公債殖利率上方空間受限於1.5%,而聯準會(FED)未來兩年內也不太可能升息,將抑制短天期利率的上揚。星展的固定收益策略師指出,美國10年期公債殖利率已觸及約1.30%的模型中性水準。此外,如果美國國庫券現金餘額到6月時減少8000億美元,流動性將進一步受衝擊,這將使短天期利率接近於零。星展重申對2021年美國10年期公債殖利率來到1.50%的預測,這也是肺炎疫情爆發之前的水平。星展認為金價已反應此情況,因為在過去一個月中,市場對殖利率的預測已經上調了許多。換句話說,目前殖利率已接近預測值的高點,而非底部。

2.比特幣與黃金在散戶之間的競爭

黃金最近也因為散戶炒作比特幣而失去光彩。但是,我們認為,黃金是一種實質資產,經過歷史和戰時的考驗,可以很好地應對不確定性,而比特幣則是具高波動性和低流動性。可能會有越來越多的機構法人採用比特幣,但在其成為主流投資之前,會計和監管合規仍然具挑戰。相反的,黃金擁有多元化的持有者,包括中央銀行和主權基金,且作為珠寶的性質也使其成為更穩定的資產。

  1. 等待新一輪刺激措施推出

若拜登的1.9兆美元刺激措施得以實施,星展預期量化寬鬆(QE)將可望擴大藉以支持支出的計劃。FED主席鮑威爾(Jerome Powell)在參議院銀行委員會半年一度的聽證會再次表示,在實現最大就業和2%的通膨目標方面取得實質性進展之前,FED尚不會撤回支持經濟復甦的政策。

FED目前每月購買1,200億美元的美國公債和不動產抵押貸款證券(MBS);資產負債表規模已達7.6兆美元,星展集團預期到明年底規模將成長至10兆美元。這是2008年金融海嘯以來QE1、QE2和QE3規模的兩倍;同一期間,黃金從低點到高點上漲了約150%。由於流動性過大,星展集團認為黃金價格仍具有上漲潛力。

不確定時期的風險分散工具

星展集團認為,在不確定時期,黃金仍可作為避險工具。通膨懷疑、股市創新高、高負債水準、主要央行印鈔導致貨幣貶值的擔憂以及地緣政治風險,都是持有黃金作為風險分散工具的充分理由。星展重申黃金價格目標價仍為2,300美元。 

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