資產配置脈動

全球緊張局勢加劇與股市強勁走勢的悖論。最近對美國聯準會（Fed）的攻擊是前所未有的。美國司法部對Fed主席鮑威爾處理總部翻修案的調查，預示著一個時代的開始，屆時Fed的獨立性將隨著財政主導地位的確立和政策利率的人為壓制而逐漸受到侵蝕。對鮑威爾的調查顯然與他本人無關，因為他將於五月卸任。相反地，此舉可能是在向鮑威爾的繼任者發出一個隱蔽的信號，時間會證明一切。

儘管圍繞Fed獨立性和伊朗地緣政治緊張局勢加劇的動盪不斷，股市仍持續上漲。這並不令人意外。歷史經驗顯示，市場往往傾向於關注獲利預測和總體經濟數據等短期因素來判斷其趨勢。圍繞央行獨立性和政策不確定性的長期不利因素需要更長的時間才能影響風險資產表現。但現在不是自滿的時候；若Fed在經濟狀況良好的情況下繼續降息，將推升通膨預期，並導致未來利率進一步走升。

“瘋狂時代”的投資組合策略。黃金、白銀和銅的同步上漲說明了一切。儘管全球風險資產仍在強勁上漲，但對伊朗局勢緊張和Fed獨立性的擔憂迫使投資者積極對投資組合進行下檔避險。

在目前政策不確定性加劇的時期，投資人應透過配置另類資產（特別是貴金屬和實質資產）藉以增強投資組合的韌性。股票方面，分散投資並採取風險調整策略至關重要。尋求美國股市以外的投資機會，佈局亞洲不含日本的週期性成長股，例如科技、非必需消費品、通訊服務和金融類股。

 

市場焦點

受惠於人工智慧（AI）相關需求，Alphabet（Google母公司）加入市值4兆美元俱樂部。Alphabet的市值升破4兆美元，突顯市場對其AI能力重拾信心，特別是近期與Apple達成里程碑式的多年期合作後。根據該合作，Google的Gemini模型將被部署，支援下一代Siri和Apple Intelligence功能。這也驗證Google在AI領域的實力，也是一項成功的戰略，將提升這兩家科技巨頭的競爭力。這項合作，加上Google垂直整合的技術（開發自家晶片、數據中心和AI模型）將進一步鞏固Alphabet的AI生態系統。未來將會出現更多大型科技企業的合作，藉以加速AI的普及並推動下一波AI帶動的貨幣化機會。

長壽與繁榮。隨著資本和運算能力流入相關領域，大型科技企業進軍生技AI的腳步正在加速。輝達（Nvidia）最近對Basecamp Research的Eden AI模型進行了C輪前投資，這些模型能夠實現用於癌症和遺傳疾病療法的可程式基因插入。2023年以來，Nvidia已向AI生技公司投入約5,000萬美元，並認為該領域是一個擁有每年600億美元的機會。微軟（Microsoft）也正與生技公司合作，透過AI驅動的自動化，將治療開發時程縮短高達30%。2024年投入基因療法的創投資金超過200億美元，較2022年的約50億美元大幅成長。這些發展強化了星展集團認為基因療法正迅速從前沿科學轉變為可規模化和可投資化的觀點。

儘管面臨壓力，美國主要銀行業上季財報數據表現穩健。美國銀行和富國銀行上季每股獲利均呈現雙位數的成長，貸款成長強勁，財富和投資管理收入表現良好。星展集團持續看好美國金融類股，原因如下：（1）川普政府放寬管制後的監管利多，可望有助於降低合規成本，同時實現資本配置；（2）隨著聯準會採取寬鬆政策，總體經濟面不確定性降低，貸款成長增速；（3）強勁的資本市場動能，應會提振投資銀行和交易收入。強勁的資本、對股東友善的政策和利率下滑等因素的結合，可望次美國金融業2026年的獲利能力持續呈現擴張。

伊朗緊張局勢推升油價。2025年12月以來，伊朗的緊張局勢不斷升級，政治抗議活動遭到內部安全部隊的嚴厲鎮壓。目前情勢似乎已接近臨界點，因為川普指出伊朗已開始跨越其底線，並正考慮採取軍事干預。他還威脅要對與伊朗進行貿易的國家徵收25%的關稅；布蘭特原油價格從前一週的每桶60美元漲破65美元。任何涉及襲擊伊朗石油基礎設施或威脅航運路線的升級都可能將油價進一步推升到80至100美元，但這種情況仍不確定。目前，星展集團仍然預期油價將介於60至65美元波動，隨著危機的持續演變，存在上修風險。

五角大廈尋求關鍵礦物的自給自足。五角大廈已向美國國內鎵公司Atlantic Alumina投資1.5億美元。鎵是一種用於雷達、導引飛彈、衛星和無線電系統等關鍵國防應用的金屬。這筆交易是國防後勤局（DLA）為加強美國關鍵礦物供應鏈的最新投資；2025年7月，DLA 還對稀土生產商MP Materials投資了4億美元。川普的＂大而美法案＂已為關鍵礦物撥款75億美元，並為國防部在關鍵礦物供應鏈中的投資撥款50億美元。這再次證實星展集團的觀點，稀有戰略資源如稀土將受惠於未來不斷成長的財政支出。

關鍵問答

問題：日本首相高市早苗可能提前舉行大選對日股有何影響？

CIO觀點：日本東證一部指數（TOPIX）近期升至歷史新高，加上日圓逼近官方干預水準，反映出市場對高市早苗可能最早在2月提前舉行大選的猜測。由於2025年10月以來的高支持率，她的舉動普遍被預期將為其自民黨-維新執政聯盟在眾議院贏得穩固的多數席次。

若選舉成功，將強化自民黨聯盟的執政授權，可能鼓勵政府推行更為積極的財政政策。值得注意的是，2026財年創紀錄的122.3兆日圓初始預算（年增約6%）撥出大量資金用於戰略性產業。

星展集團預期更積極的擴張性財政立場將繼續提振股市，同時壓抑日圓表現。由於日本央行（BOJ）在接下來的兩次會議不太可能升息，短期日圓走弱的預期將助長日圓利差交易，吸引流動性，最終將支撐日股表現。

星展集團重申看好由國內需求帶動、獲利穩健且積極推動公司改革的產業。此外，也看好受惠於政府推動戰略性產業（包括科技和國防工業）以及稀土產業，因為日本正努力在日益加劇的中日衝突中建立獨立於中國的供應鏈。

問題：美元兌新加坡幣的展望如何？星展集團看好美國科技類股的觀點是否會存在外匯風險？

CIO觀點：2025年下半年穩健的經濟表現令星展集團重新評估新加坡金融管理局（MAS）在即將到來的政策審查中採取寬鬆措施的預期。因此，星展集團短期內對新加坡幣持中立觀點。長期而言，美元兌新加坡幣仍將走弱，可能在2030年達到1.2500。

儘管外匯波動會影響短期報酬，但股票的表現主要受潛在基本面而非外匯的波動。美國科技類股的獲利動能依然強勁，並在2025年實現約28%的獲利成長；市場普遍預期2026年將進一步成長約39%。這種強勁的獲利成長趨勢支撐美國科技類股的表現，並有助於抵消不利的匯率壓力。

此外，大型科技企業有很大一部分營收來自美國以外地區，約51%的收入來自國際市場；因此，弱勢美元有利於此部份的獲利，整體而言也降低了弱勢美元的風險。

 

本週關鍵經濟數據

1月19日	中國2025年第4季GDP數據	1月20日	中國1年期貸款市場報價利率（LPR）
1月23日	日本央行（BOJ）目標利率及新加坡12月消費者物價指數（CPI）

本週，市場關注亞洲各國的政策利率決策，尤其是中國和日本。由於中國經濟整體上符合政策制定者設定的2025年GDP成長5%的目標，預期中國人民銀行（PBOC）將維持1年期LPR在3.00%不變。儘管星展集團預期中國2025年第4季實際GDP成長率將從第3季的4.8%放緩至4.6%，但名目GDP成長率可能會隨著通膨的逐步回升而改善。日本部份，市場普遍預期BOJ本次會議將維持隔夜拆借利率在0.75%不變，此前BOJ在12月升息25個基點。新加坡部份，星展集團預估2025年12月的整體通膨年增率約1%，與前兩個月的數據接近。

 

喜歡我們的研究報告，歡迎訂閱星展投資總監各類投資刊物，點此立即訂閱。

下一步，您可以…