外匯市場風險偏好轉佳


Group Research19 May 2020
    圖片來源:法新社照片


    外匯:風險偏好轉佳

    歐元兌美元匯率持穩,但1.10仍是關卡。歐元兌美元在過去兩週徘徊在1.08附近後再次回升至1.09以上。週一,德國和法國提議的5000億歐元歐盟復甦基金因應肺炎病毒有三點正向發展;首先,該提議距離發行歐洲債券更近了一步,將有助於彌補德國憲法法院上週針對歐洲央行購買資產的裁決對歐盟體的部份損害。第二,該基金用於幫助遭受病毒衝擊的歐盟國家,有助義大利債務憂慮消退,義大利十年期公債殖利率下滑至1.67%,為4月9日以來的最低水準。第三,有助於緩解私部門過度看空經濟增長的預期。德國央行公佈的每週活動指數已顯示第一季經濟疲軟延續至4月,但5月有所改善。因此,今天將公佈的5月ZEW調查結果將左右歐元匯率的變化。

    由於風險偏好改善,紐幣兌美元反彈至0.60-0.62區間。週一,受惠於油價上漲和全球股市上漲,商品貨幣表現佳。 西德州中級原油(WTI)價格在出現負值後四週,目前已收復每桶30美元以上。美國生技公司Moderna表示,最初的疫苗試驗對增強對病毒的免疫能力具有正面積極意義,因此帶動全球股市上漲。對於多數政府而言,疫苗是全面重新開放經濟的關鍵。但是,只有在大規模的第三次試驗(7月開始)之後,才可望在2020年底獲得監管部門的批准。預計美國聯準會主席鮑威爾今晚將告訴美國參議院銀行委員會,明年的全面復甦不僅需要疫苗,還需要額外的財政支持。對於後者而言,美國財政部於第二季以低利率借貸近3兆美元。

    印度盧比兌美元於75-77區間波動。印度Sensex指數最近已下跌到接近30,000點(4月底疫情過後的高點為34,000點)。印度封城時間延長至5月31日,印度經濟仍承受壓力,因肺炎病毒病例數超過9萬人次。此外,對於迄今為止宣布的政府一攬子支持計劃的覆蓋範圍和效力以及增長與財政下滑之間的權衡,仍然存在疑問。石油價格的反彈(WTI週一收於30美元以上)對全球第三大石油進口國來說是微不足道的。內需疲軟不僅縮小了貿易赤字,而且將3月CPI通膨年增率從兩個月前的7.6%高點降至5.8%。由於預期在6月5日的央行會議上會有更多貨幣政策支持,公債殖利率呈現下滑走勢。

    印尼利率:殖利率曲線陡峭

    印尼政府債券是受疫情衝擊的亞洲國家之一。這大部分與外資持有部位較高(外資占對外流通比重近40%)有關,使得債市在3月呈現震盪。目前,外資持有印尼政府公債比重約32%,顯示市場仍趨於謹慎。印尼公債殖利率曲線陡峭,2年/5年期公債利差徘徊在150基點,高於過去歷史標準。部分原因可以歸因於公債發行量擴大,以呼應2020年預算赤字暫時增加至GDP的6.3%(突破了長期赤字上限3%),因為政府採取了措施緩解肺炎疫情的影響。

    印尼央行(BI)現在積極購買政府債券,並鼓勵銀行購買更多政府債券。對於本地投資者,我們希望將持有期限延長至中間期限,因BI可能會在今天利率會議中再次降息,並將利率長期保持較低水平。雖然國內對公債的需求可能不足以使殖利率大幅降低,可能需要以較佳報酬率以吸引外資(可能是中期時間),才能將10年期公債殖利率推向7%。因此們對中期更加樂觀。根據星展集團的亞洲利率評估指標(ARVI),印尼債券表現佳,當當全球經濟復甦趨勢轉強時,投資人對新興市場債市的風險偏好會有所改善。

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