美國科技與醫療保健:強勁的盈餘和評價面優勢


重點摘要
Chief Investment Office20 May 2020
  • 星展集團投資總監辦公室採三階段評估後疫情時代美國產業獲利和評價面的狀況
  • 美國工業類股評價面上升與基本面表現不符,預期表現將不如大盤
  • 美國金融業獲利下調的幅度似乎不足,在低利率和淨息差壓縮的情況下,將可能遭到調降
  • 美國成長型產業科技和醫療保健產類股具投資吸引力和較佳的獲利前景
圖片來源:法新社照片


美國科技與醫療保健:強勁的盈餘和評價面優勢

實際收益與預期收益的連結。由於標準普爾500指數(S&P500)近期下跌速度非常快,隨後又出現大幅反彈,財務預測可能開始出現誤導。由於股價的波動和市場對盈餘預估修正之間存在時間差異,此報告中分析最新的產業預估數據並回答以下問題:

1)美國產業是否已反應即將面臨的經濟下滑風險?

2)修訂後的盈餘預估數據與2020年第一季數據相比如何?

引入三階段盈餘與評估面的框架。以方法論的方式進行分析,星展集團採用三階段框架,排除不符合規定標準的行業:

第一階段前瞻本益比:股價是由兩個部分組成:(a)盈餘和(b)評價面(前瞻本益比)。在此階段,檢視前瞻本益比年初至今的變化;如果任何產業經歷了極端的評價面擴張,這顯示目前股價是由本益比被人為過度擴張所致,股價未來可能面臨修正風險。

第二階段盈餘不如預期:在此階段,排除盈餘低於市場預期超過5%的產業。產業符合第一階段標準,但無法通過第二階段的產業,有兩個重點:

a.該產業股價修正與盈餘的下修“相符”。因此,評價的擴張是沒有必要的。

b.但是,由於實際盈餘數據顯著低於市場預期,這顯示市場預期對盈餘下修的態度過於保守。

第三階段 盈餘成長:儘管在2020年第一季面臨阻力,最後階段篩選出能夠實現實際盈餘成長的產業。

第一階段 – 工業類股的潛在風險。年初至今,美國能源公司的評價面上升幅度最大,為1133%;其次是非必需消費品,為86%;工業類股則為38%。 但是在解釋這些數據時,必須要更仔細。

能源類股部份,由於近期原油價格的重挫,評價面大幅上揚是受到嚴重的獲利預期調降所影響。但若產油國持續減產支撐油價反彈,情況可能會迅速扭轉。非必需消費品部份,評價面上揚主要是因亞馬遜(Amazon.com Inc.)的評價重估(上升30%),該公司可望受惠於全球的後肺炎疫情消費趨勢。考慮到這些因素,評價面最有可能進一步下滑的是工業類股。

第二階段 – 金融類股的潛在風險。前一季的財報季中,美國金融業的獲利低於市場預期約21%(標準普爾500指數平均為1%)。數據顯示,美國金融業的最新財報數據大幅低於市場預期。

目前為止,市場分析師已將金融業獲利預估下調了37%。但未來數月可能還有更多的調降,將不利金融類股的表現,尤其是利率可能處於較低水準一段時間,也將壓抑金融業的淨息差(NIM)。

第三階段 – 具有強勁獲利基本面的美國成長型類股:科技與醫療保健類類股。最後階段,以下五個類股可望實現獲利成長:

醫療保健(成長10%,看好)
科技(成長 6%,看好)
公用事業(成長6%,中性)
必需消費(成長2%,中性)
房地產(成長1%,看好)

星展集團對這些類股的觀點為看好或中立。成長型股票部份,分析也強化了看好美國科技和醫療保健類股的觀點,預期在後肺炎疫情時期,科技和醫療保健類股的表現將優於S&P500。

後肺炎疫情時期的投資策略:看好科技與醫療保健類股,看淡工業類股。隨著經濟在未來數月將逐步開放,總經情勢也可望出現連續反彈。但經濟要恢復到疫情前的水準還需要一段時間,而且若採取安全距離措施,特定行業的表現將優於其他行業。

工業類股將繼續面臨壓力,特別是航空業,因為企業與消費者減少了不必要的航空旅行。全球經濟情勢整體放緩也將影響航運和一般機械的需求。

另一方面,科技業可望受惠於企業或休閒活動逐漸轉至網路。同時,由於目前的疫情,醫療保健也可望受到資金的青睞。

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