中國:武漢肺炎疫情影響出口展望


重點摘要
Chief Investment Office12 Feb 2020
  • 武漢肺炎疫情的影響正從消費蔓延至生產和出口
  • 14個延長假期的省份佔中國出口總額約80%
  • 不斷增加的封城措施阻礙勞工重返工作崗位,提升了工廠復工的壓力
  • 因採取即時生產技術,部分元件停止生產將對整個生產鏈造成影響
  • 對星展集團預估的影響:預期第1季出口將萎縮8%,且疲弱的狀況將延續至第2季
圖片來源:法新社照片


工廠停工威脅出口復甦越來越多證據顯示武漢肺炎(2019-nCoV)疫情的影響正由消費蔓延至生產和出貨。為了避免疫情蔓延,沿海主要出口省份均延後復工,將對去年12月開始出現復甦跡象的中國貿易造成影響。

星展集團預估延長假期的14個省份占全國出口總額約80%,其中包括廣東和上海。前者為深圳科技城的所在地,後者為中國最大的港口。2019年廣東出口額佔中國出口總額的28.8%(為中國第一大出口省份)和上海則佔6.8%(排名第四,上海為直轄市屬省級行政區),而生產高端運動鞋和智慧型手機的江蘇(排名第二)和河南(排名第八)也宣佈延後復工。

工廠復工的壓力增加儘管一些工廠計畫於本週復工,但由於不斷增加的封城措施阻礙勞工重返工作崗位,因此可能存在困難。2018年城市中的農村勞動力達2.88億,佔總勞動人口的三分之一(圖1)。包括湖北(武漢肺炎疫情爆發的中心)和湖南在內的中部腹地長期以來一直是最重要的勞動人口來源。

星展集團預期第1季出口將下滑8%20190.5%),將為20161季以來最大的下滑幅度。中國海關總署宣佈1月貿易數據(原定於上週五公佈)將與2月的貿易數據合併。初步跡象偏向負面,上個月製造業採購經理人指數(PMI)出口訂單下滑至衰退區間(1月為48.7,12月則為50.3)。1月下旬爆發的疫情可能會對未來的經濟活動帶來重大影響,而目前的經濟數據尚未反應本次疫情的影響。

觀察歷史數據,受春節假期的影響,1、2月的中國出口額較一年當中其他時間的平均水準會下降約20%。由於生產和運輸中斷,今年第1季的出口將無法避免的大幅低於平均水準。反觀2003年SARS爆發期間,由於受影響的主要為服務業,中國出口仍成長約11%。

出口疲弱的狀況也許會延續至2季。一些流行病學家預測疫情可能會在2月底時達到高峰。即使如此,由於擔心受到傳染,企業也許不會如SARS疫情結束後迅速復工(武漢肺炎已被證實比SARS具有更強的傳染性)。長期勞動力短缺將導致工廠的生產能力下降,對供應鏈的影響也許會持續。

過去供應受衝擊的經驗也許可以提供線索。2011年泰國發生水災導致生產和出口成長大幅下降。當時受災地區(包括曼谷和周邊省份)的工業園區是中間產品採購主要源頭,零組件以即時交付(just-in-time)的方式用於最後的組裝。零組件供應中斷不可避免地對非受災地區造成影響,迫使其它生產階段停止。因此2011年第4季至2012年第3季期間淨出口對泰國GDP的貢獻連續四個季度為負。

由此生產延遲或以低於潛在產能生產都可能為依賴中國甚至全球採取即時生產技術的產業造成影響。

全球溢風險提升影響已開始顯現,上週南韓5家汽車製造商中有3家(現代、起亞和雙龍汽車)因無法從中國供應商進口關鍵零組件而宣佈停產。 

連鎖反應在消退之前還會擴大。根據OECD的增值貿易(TiVA)資料庫,2005年到2015年期間全球對中國中間產品的依賴程度增加至20%。依賴程度最高的是中國的亞洲鄰國,包括日本、南韓、越南和柬埔寨;中間製成品的進口有36%-45%來自中國(圖3)。顯示疫情的持續將對區域經濟成長造成顯著影響。

疫情同時也會抑制進口需求。2009年以來,中國內需持續成長使中國成為全球第二大進口國(圖4)。目前中國已是包括石油和大豆在內的大宗商品的最大進口國。因中國內地經濟放緩,星展集團預期內需也將放緩(中國:新型冠狀病毒爆發的政策應對和經濟預估調整)。工業用的硬商品和消費者使用的軟商品都會受到影響(受影響的國家包括澳洲、巴西、南非等)。中國需求下降的擔憂已壓低部分商品的價格(圖5)。

貿易協議可能會受到影響。在今年1月簽署的中美第一階段貿易協議中,未來兩年中國必須在貿易戰之前購買水準的基礎上增購2000億美元的美國商品。履行此協議意味著每年從美國進口商品的增幅必須達18%。2000年至2007年期間中國從美國的進口額以年均20%的速度成長,此期間中國的GDP以雙位數成長。考慮到目前GDP的成長已經下滑,達成18%的進口增幅難度較高。

第一階段協議中指出,若雙方無法控制的自然災害或其它不可預見的事件導致一方未能及時履行其在本協議項下的義務,則雙方應進行協商。須注意中國未能兌現承諾是否會引起川普政府的反彈,並重新提升兩國之間的緊張關係。

 

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