外匯：美元走強趨勢緩和

在利率上升的環境下，投資人無法擺脫嚴峻的環境。美國道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克綜合指數週一收盤分別下跌0.7%至0.8%。蘋果公司和高盛放緩招聘的決定抵消了之前優於市場預期的就業數據對經濟衰退的緩解。高盛指出，美國的就業增長將在2022年下半年到2023年呈現急劇放緩。蘋果明年可能放緩部分團隊的招聘與支出增長，藉以應對潛在的經濟衰退。整體而言，即使情況沒有那麼糟糕，但也沒有好轉。市場預期聯準會下週將升息75個基點，美國10年期公債殖利率上揚7個基點至2.986%，仍低於3%；2 年期公債殖利率上揚5.4個基點至3.174%，殖利率曲線持續呈現倒掛，利差為負19個基點。在7月27日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議之前，聯準會目前處於緘默期。

7月18日美元指數（DXY）收低0.6%，為連續第2天走跌，收在107.4，是7月8日以來最低。在DXY組成成份中，英鎊和瑞典克朗的反彈幅度最大，分別為0.8%，其次是歐元（0.6%）、加幣（0.4%）和日圓（0.3%）。同時，美元兌瑞郎持平於0.9776附近。上週六，瑞士當地媒體報導，瑞士央行計劃在9月22日的會議升息50至75個基點。美元兌加幣走貶至1.2977，低於1.30，接近加拿大央行在7月13日宣佈升息100個基點時的水準。週二加拿大將公佈消費者物價指數（CPI），預期6月CPI年增率將從5月的7.7%上升至 8.4%。

英鎊兌美元在紐約交易時段觸及1.2033，接近7月11日的高點，但收在1.1953；英鎊在1.191至1.1930附近可望所支撐。即將離任的英格蘭央行（BOE）經濟學家Michael Saunders在最近兩次會議上支持升息50個基點，他認為明年利率需要升至2%以上才能抑制通膨。週二，英國央行行長貝利可能會重申其承諾，將通膨率復到2%的目標。週三英國將公佈通膨數據，預期6月CPI年增率將從5月的9.1%上升至9.3%。

澳、紐幣升貶互見。澳幣兌美元走升0.3%，而紐幣兌美元則是走貶0.2%。紐幣先走升至0.62後呈現回落至0.6150的支撐價位。澳幣兌美元在亞洲和歐洲時段走升至0.6850，但隨後收盤回落至0.68。到目前為止，澳洲央行和聯準會一樣升息，從升息25個基點開始，隨後升息50個基點，市場揣測澳洲央行在8月2日的貨幣政策會議上是否升息75個基點。因此，應留意週二將公佈的澳洲央行上次利率會議紀錄和澳洲央行副主席Michele Bullock’s的談話，以及週三澳洲央行行長洛威的談話。考慮到其他國家通膨意外上揚，若下週澳洲公佈的第2季通膨年率高於6%，應不意外。

利率：美歐日央行利率政策不同調，公債殖利曲線型態分岐

市場關注本週四歐洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）的利率政策會議。預期歐洲央行將升息25個基點（升息循環的首次），目前歐洲央行升息循環步調仍落後美國聯準會。預期歐元區６月整體CPI年增率將進一步走升至8.6%，（市場預期為8.6%，5月為8.1%），因此很難說明歐元區低利率水準是合理的。就通膨水準而言，目前歐元區與美國通膨水準相當，但聯準會今年以來已升息150個基點，並可能在７月再升息75個基點。可以確定的是，歐元區目前面臨相當大的挑戰，包括持續的能源供給困境和歐元區金融分裂擔憂。市場將密切關注歐洲央行擬設新工具以應對金融分化風險以防歐債危機重演。義大利10年期公債殖利率利差擴大情況已收窄，目前約200個基點。但如果歐洲央行新工具未能達到預期效果，歐洲央行可能很難在歐洲邊陲國家利差擴大的情況下管理通膨預期。在義大利政治不確定性的情況下，考量因素也具風險。

同時，日本央行（BOJ）利率政策轉向的可能性似乎仍然很低，在上次日本央行會議後，壓力確實有所增加。其中包括日圓迅速走弱、日本公債期貨面臨嚴重賣壓以及10年期日本公債殖利率達目標值上緣（0.25%）。星展集團認為，通膨預期和實際通膨可能對日本央行利率決策影響更加顯著，可能會影響利率動向，但這種市場壓力能否促使日本央行利率政策轉向，仍有待觀察。星展集團也認為，殖利率曲線將反應其在貨幣政策週期中所處的位置而變化。最早啟動升息循環的美國，其公債殖利率曲線將趨於平坦，而目前對於2023年的降息反應仍為時過早。隨著歐洲央行啟動升息循環，德國公債殖利率曲線應會趨於平坦，如果週二公佈的歐元區CPI數據意外上揚，短天期公債殖利率應會適度反應。最後，如果日本央行採緊縮政策，日本公債殖利率曲線應該會面臨趨於陡峭的壓力。

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