中國股市下跌對人民幣與亞洲利率的影響分析


集團研究部29 Jul 2021
圖片來源:法新社照片


 

中國股市下跌對人民幣與亞洲利率的影響分析

與本周中國股市走弱的程度相比,透過北向和南向滬深港通的資金流出似乎在很大程度上受到控制。週一北向淨流出128億人民幣(與2021年每日流量相比約2個標準差水準),週二為42億人民幣(低於1個標準差)。南向資金在週一和週二則分別淨流出63億港幣和13億港幣(均低於1個標準差)。

截至目前為止,中國股市的下跌對人民幣和公債的影響不大。並未發生典型的中國股市下跌,人民幣利率下降的跨資產動態,主要是因為本週在岸融資利率大幅上揚為人民幣利率/公債殖利率帶來了上揚壓力。但若股市跌幅擴大並推動更多在岸資金從股票流向公債,情況可能會發生變化。進入本週,隨著降准後,市場對央行的預期也從緊縮擔憂轉向可能出台更多寬鬆措施。因此,在接下來一到兩週內,人民幣利率/公債殖利率可能走低。

中國股市近日的修正以及隨之而來的人民幣貶值,並沒有改變星展集團對中國公債的中期觀點。我們不擔心債券資金淨流出影響公債表現,因為最近幾季的債券淨流出大部分是結構性配置或指數納入的因素,因此與快速資金流入相比,應該更具粘性。股票淨流出金額即使擴大,預期也不會對中國的國際收支盈餘造成太大影響。此外,外國投資組合投資(FPI)資金流向最終由債券主導(截至 6 月底,債券淨流入760億美元),而非流入股票(截至6月底,股票淨流出250億美元)。

目前並沒有跡象顯示會蔓延到其他亞洲市場,即使像是對風險較敏感的印尼和馬來西亞債市。星展集團預計它會保持這種狀態,除非全球風險情緒惡化並導致全球/美國股票市場出現拋售的情況。

匯市:中國股市走弱,多數貨幣仍在其近期交易範圍內波動,未出現恐慌性拋售

美股並沒有顯著受中國股市週一下跌的影響。道瓊工業指數、標普500和那斯達克綜合指數昨日分別下跌0.2%、0.4% 和1.2%。科技股受到的衝擊更大,不僅受到中國監管部門的打擊,還受到蘋果公司因晶片短缺而導致本季銷售放緩的指引。

投資人尋求在美國公債中避險,而不是選擇美元。根據星展集團的分析,美元指數(DXY)在短期內失去了上漲動力。美國10年期公債殖利率從1.29%下滑至1.24%,拖累美元指數跌破20日移動平均線(92.57)至92.4。聯準會有理由在今天的FOMC會議上保持謹慎,並且對如何以及何時縮減資產購買的意圖難以捉摸。美國的景氣復甦動能持續,但也不能倖免於對拜登的基礎設施計劃可能感到失望,因為在肺炎疫情再次升溫的情況下,美國又尚未能解決7月31日到期的債務上限問題。因此,DXY可能會回落到本月的低點 92。如果DXY保持在50天和100天移動平均線所在的91.5上方,那麼它的中期上漲動力應能持續。

中國股市走弱使人民幣更接近星展集團9月底的預估價位6.60。在岸人民幣(CNY)和離岸人民幣(CNH)貶值超過其一個月的交易區間(6.45至6.50)。中國股市的下跌使得以商品為主導貨幣亦面臨壓力;紐幣、加幣和澳幣分別貶值0.7%、0.4%和0.3%。東協五國貨幣的壓力較小,約為0.1至0.2%。即便如此,由於大多數貨幣仍在其近期交易範圍內波動,因此並未出現恐慌性拋售。也就是說,上證綜合指數連續兩天的拋售就像3月份時那樣,如果中國採取措施向投資人保證這不是更廣泛打壓的開始,投資情緒可能會迅速穩定下來。


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