成熟市場和新興市場利率走勢分岐


集團研究部27 Jul 2021
圖片來源:法新社照片


利率:成熟市場和新興市場利率走勢分岐

隨著全球各國努力因應目前肺炎疫情的衝擊,成熟市場和新興市場之間的分歧越來越大。成熟國家目前疫苗接種率較高,因此不太可能實施嚴格的封鎖。此外,隨著活動性的改善,服務業也有機會復甦。檢視差異的最簡單方法是透過比較成熟和新興國家的綜合採購經理人指數(PMI)。雖然成熟國家的PMI呈現上升,但新興國家的採購經理人指數在過去幾個月回落。因此復甦是不平衡的,成熟和新興國家之間的貨幣政策也存在分歧。整體而言,成熟國家央行正在尋求回收過於寬鬆的政策。英國、加拿大和紐西蘭已經減少資產購買規模,美國聯準會和歐洲中央銀行很可能在未來兩季追隨。相較之下,隨著肺炎病毒爆發抑制經濟增長,新興市場和亞洲央行專注於支持經濟;但巴西和俄羅斯採預防式的升息舉措是例外的。在亞洲,除了南韓之外,似乎沒有任何其他央行可能急於將利率政策正常化。南韓央行的升息預期最為積極,未來一年內將可能升息3次。市場還考慮到印度和菲律賓的流動性顯著正常化,市場利率將接近各國的政策利率水準。星展集團的亞洲利率估值指標(ARVI)顯示,與美國公債相比,許多新興市場地方政府公債的價被低估。這意味著考慮到一系列通膨、政策利率和籌資需求,新興市場似乎有更多寬鬆的空間。它還反映了目前的風險規避情緒,因為Delta變種病毒在全球蔓延,繼續對美債有所需求。由於亞洲利率大致穩定,星展仍然看好中國政府公債;近期對中國股市的擔憂可能會支撐公債表現。雖然中國官方近期調降存款準備金利率,但可能不會啟動另一個寬鬆週期。星展集團認為利率足夠高並提供了較高的票息緩衝。另外,短期韓圜利率可能已經反應緊縮因素,南韓肺炎新增病例不斷上升情勢亦顯示南韓央行在短期內可以進行的正常化程度是有限的。

匯市:短線呈現區間盤整

道瓊工業指數、標準普爾 500 指數和那斯達克綜合指數週一再創收盤新高。投資人關注美國企業第二季強勁的財報公佈,忽略了中國股市的賣壓和美國經濟數據不如預期。恆生指數和滬深300指數分別下跌4.1%和3.2%。在中國,針對教育公司和食品配送服務的新規定引發了對其私營部門更廣泛監管打擊的擔憂。中美官員在天津的高層會談並沒有緩和中美這兩個最大經濟體之間的緊張關係。

美國6月新屋銷售量下滑至67.6萬棟,為2020年4月肺炎疫情爆發以來的最低水平。市場普遍預期美國7月消費者信心指數將自6月的127.3下滑至123.9。然而,在7月28日FOMC會議之前,美國 10 年期公債殖利率持穩在1.29%附近。聯準會官員意見分歧,不太可能就何時縮減資產購買提供有意義的指引。

短線外匯市場呈現盤整的機會較高。例如,7 月中旬以來,美元指數(DXY)在92至93之間波動。歐元在此期間並未偏離 1.18。英鎊從數月低點1.36反彈,但其上方受限於1.39至1.40。過去一周,澳幣兌美元維持在0.73-0.74窄幅區間。紐幣兌美元於0.70,約為過去一個月0.69至0.71區間的中值。

儘管成熟和新興市場之間的貨幣政策分岐言論越來越多,但亞洲貨幣的貶值壓力在短期內已經減輕。新幣的實質有效匯率(NEER)在回落至政策區間的中值後轉向升值。新幣兌美元匯率在7月20日貶值至年內最低水平1.37後回升至1.36以下。自2020年3月/4月肺炎疫情開始後,菲律賓批索和泰銖都已回復了漲幅。菲律賓批索本月開始在50-51之間波動;泰銖於32至33之間波動。離岸人民幣近一個月在6.45至6.50區間波動。馬幣可能在新的區間4.20至4.25的中值附近波動。印尼盾和印度盧比分別在14500和74.5附近徘徊。

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