美國聯準會目前的政策類似於扭曲操作;外匯評論


集團研究部06 Jul 2021
圖片來源:法新社照片


利率:聯準會目前的政策類似扭曲操作

美國聯準會正在採取類似過去曾經採取的“扭曲操作”。扭曲操作為聯準會透過賣出短債及買入長債。上一次採取這樣的措施是2011年至2012年期間。實際上,這會對美債殖利率曲線造成平坦壓力。目前,聯準會正透過附賣回協議機構(RRP)回收市場流動性(截至 7 月 2 日為7300億美元),同時每月購買價值 1200億美元的公債和MBS。不過,RRP工具使用量的激增僅發生在最近幾個月,當美元流動性的氾濫較明顯時。聯準會將RRP利率上調 5 個基點時,與國庫券等替代品相比,其利率更具吸引力。

這些舉措的影響是,隨著透過RRP工具吸收流動性,LIBOR和其他短期美元利率也調整得更高。從這個角度來看,RRP工具已經抵消了五個月量化寬鬆政策的效果,使得聯準會過去五個月的政策流動性趨於中性(類似於扭曲操作)。未來數週,隨著 7 月舉債上限的臨近,市場的看法可以分歧。如果不暫停舉債上限,國庫現金餘額將進一步縮水至 4,500 億美元(較目前水平下降約 4,000 億美元),國庫券將進一步短缺。在貨幣市場資產短缺的情況下,假設RRP工具攀升至1兆美元水準是合理的。除了這些短期波動之外,預計當聯準會決定縮減購債規模時,公債殖利率下滑壓力將會減弱。

匯市:關注本周澳洲央行利率會議,和聯準會會議紀錄

澳幣從低點反彈,持穩於0.76,該水平已從支撐轉為壓力。澳洲10年期公債殖利率從5月中旬以來自 1.80%下滑至1.47%,與美國公債殖利率相比,不再享有可觀的溢價。澳洲央行在7月6日的利率會議上,預期對景氣復甦將更加樂觀,並為將公佈的高通膨數據淡化為暫時性的。澳洲央行將關注近期失業率的下降,並專注於提高工資增長以達到其通膨目標。新一波肺炎疫情感染和低疫苗接種率也降低了澳洲在對抗肺炎疫情方面的聲譽。預計澳洲央行對疫情相關援助措施的撤回將落後聯準會。如果澳洲宣布另一輪規模達1000億澳幣的量化寬鬆政策,並將其3年期債券目標發行期再延長六個月至2024年11月,3年期公債殖利率可能自4月的0.1%上升至0.40%。

美元指數和美國10年期公債殖利率分別在92.2和1.40%附近波動。美國股市週一因週日獨立日休市補假一天。即將公佈的FOMC會議記錄將提供更多線索,藉以了解為什麼大多數聯準會官員在6月會議上將升息時程預期提前至2023 年,以及聯準會在8月底傑克遜霍爾研討會上談討縮減購債規模的時程。會議紀要不會提及7月的非農就業數據。油價持續攀升至2018年10月以來的最高水平,這也應該支持聯準會的觀點,即通膨保持在高點的時間可能比他們最初想像的更長。標準普爾 500 指數和那斯達克指數再次創下歷史新高,因為預期美國經濟重新開放後下半年將出現顯著增長。今天公佈的美國 ISM 服務指數意外上升也支持此觀點。當美股和公債殖利率同時上漲時,美元指數也望走升。

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