市場憂慮再起


Group Research15 Jul 2020
    圖片來源:法新社照片


    外匯:市場憂慮再起

    亞洲和歐洲股市的上漲並未延續至美股。昨日那斯達克指數(Nasdaq)早盤上漲2%,再創新高,但收盤下跌2.1%。美國財報季的觀察重點不再是美國企業獲利要超越因疫情而被下調的盈餘預期。相反的,市場焦點轉向經濟疲軟的前景。加州全州範圍內的重新開放,因疫情再起而推遲;民主黨總統候選人拜登(Joe Biden)計劃扭轉川普的企業減稅方案;因此股市上漲的動能暫時停止。現在市場擔憂6月11日出現的回檔是否重演,即標普500指數從3000-3200區間的上緣回落至底部。

    若是如此,澳幣兌美元可能會在0.68-0.70範圍下緣波動。澳幣兌美元若跌破7月7日至10日的高點0.6920,則貶值空間可能擴大。儘管澳洲關閉了第二大省維多利亞的邊界,但新南威爾斯仍面臨肺炎病毒的擴散,這可能導致第二次封鎖。維多利亞和新南威爾斯是澳洲人口最多的兩個省。財政部長Josh Frydenberg表示,有效失業率13.1%代表勞動力市場疲軟,市場普遍預期本週四將公佈的官方失業率將從上月的7.1%上升至7.2%。從積極的方面來看,澳幣亦受人民幣匯率所支持;然而,中國與澳洲關係的惡化使其被淡化,同時也受其他商品貨幣的進一步下跌所抵銷。除非紐幣兌美元再次回到0.6550上方,否則紐幣兌美元可能回落至0.64-0.66區間。

    美國股市尾盤拉回,歐元兌美元走升至1.13上方受阻於1.1375,英鎊兌美元走低至1.2550。7月16日的歐洲央行利率會議應不會有新的舉措。在上個月決定將因應疫情緊急購債計劃再增加6000億歐元至1.35兆歐元後,預計不會再有任何新措施。實際上,歐洲復甦跡象不明朗,不足以使歐洲央行考慮早日退出其計劃。這應該會抑制近期歐元兌美元走升至1.15以上的動能。後續留意7月17日的歐盟峰會,德國總理梅克爾(Angela Merkel)不確定是否批准7500億歐元的疫情復甦基金,該基金目前正受到節儉四國的抵制。因此,留意義大利10年期公債殖利率,於1.2%水平應可獲得支撐。若殖利率從此處繼續上漲可能會抑制歐元兌美元動能,目前仍處於1.12-1.14區間。

    利率:中國公債仍落後漲勢

    在過去幾週以來,中國公債表現一直落後於股市和美國公債。透過流動性收緊,中國人民銀行(PBoC)讓中國公債(CGB)殖利率曲線趨於陡峭。值得留意的是,目前中國與美國10年期公債殖利率利差擴大至244基點(創紀錄高位)。短天期利率也出現了類似的狀況。7天回購利率已從5月中旬的1.5%左右反彈至2.3%(比1月份的水平低了近20個基點)。實際上,中國人民銀行已將短期和長期人民幣利率標準化。這些事態發展突顯了兩個中央銀行之間不同的貨幣政策立場(美國聯準會偏鴿派,人民銀行持中立態度)。美國聯準會打算防範經濟下行風險,但中國央行似乎更擔心削減結構性產品和減少過度投機。

    中國股市在7月表現強勁(相較之下,自4月初以來,美國股市已出現強勁反彈),滬深300指數和上證綜指均大幅上揚。中國股市的表現也超越公債市場,雖然消息報導,官方仍在努力降溫股市。可以想像的是CBG會上升,但仍然認為中國人民銀行將維持貨幣政策中立態度,而不是緊縮政策。鑑於短期利率在很大程度上已恢復正常,並且到7月底可能不再擔心發行量;因此長期而言,認為CGB具有吸引力。

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