中國的多頭動能


Group Research07 Jul 2020
    圖片來源:法新社照片


    外匯:中國的多頭動能

    七月份,全球風險偏好獲得一個不太可能的支撐-來自 中國股市。六月底以來,滬深 300 指數上漲了 12.2%;中國國營媒體《中國證券報》頭版報導了正面的消息,助漲陸股週一大漲5.7%。不但中國內地股市大漲,而且香港股市也同步走揚;在此之前,香港於 6 月 30 日通過了《國家安全法》。事實上,在全國人大 5 月 22 日投票通過該法案之後不久,恒生指數開始反彈,據稱是因為來自中國內地投資者的強勁買盤。5 月 27 日,美元兌人民幣匯率在 7.17 附近觸頂,6 月下跌至 7.05,這可能並非巧合。儘管中間價有所上升,但美元兌人民幣匯率昨日繼續下跌至 7.01。同時,香港金融管理局通過注資 17 億港幣進行干預,支持港幣穩定在 7.75-7.85 兌換區間的更強勢界限內。星展集團對美元兌港幣聯繫匯率制保持不變的看法沒有改變。認為,中國傾向於穩定匯率,美元兌人民幣匯率可能在 7.00 左右的上下2%範圍內波動。人民幣升值過快,短期內美元兌人民幣匯率可能不會偏離7.00太遠。

    全球風險偏好提振了澳幣兌美元匯率,但其上行空間受限於0.6980左右,即6月16日和23日的高點。最近投資者擔心,在週二澳洲央行貨幣政策會議上,央行可能認為澳幣走升對經濟復甦沒有幫助。相較紐幣和加幣,澳幣更加接收復年初以來的跌幅。相反的,年初至今,澳洲股市沒有像中國股市那樣上漲 14%,今年以來仍然下跌了將近 10%。儘管市場情緒和數據有所改善,但澳洲央行不太可能忽視病毒再度爆發、與中國緊張關係加劇以及九月份日益逼近的“財政懸崖”帶來的復甦風險。關閉維多利亞州和新南威爾士州之間的邊界(這兩個州的產出占全國的 40%)可能損害經濟增長和就業。因此,澳洲央行將重申其承諾,未來幾年將保持現金利率目標,3 年期國債收益率穩定在 0.25%。然而,市場多頭試圖推升澳幣元兌美元匯率,但面臨 0.7050或離均值三個標準差的反壓。

    利率:消化印尼的債務管理障礙

    印尼政府公債仍然是星展集團中期看好的券種。在星展集團的亞洲利率估值指標(ARVI)中,印尼債被評為價值低估,在疫情後回復速度仍相對落後。星展集團認為,當外國投資者願意再次考慮在新興市場進行套利交易時,殖利率還有下滑的空間。但是,過去三個月的上漲幅度似乎已經稍大,印尼盾資產必須推除兩個障礙。首先,印尼的肺炎新增病例曲線仍未顯示出平緩跡象。雖然自五月份以來經濟封鎖已經放寬,活動指標顯示經濟活動正在回升,但仍存在擔憂,即全面正常化可能需要更長時間才能恢復,尤其是受到重創的旅遊業。

    其次,投資者可能擔心政府的債務負擔分擔計畫。印尼央行(BI)同意按照 7 天回購利率購買價值 397.56 兆印尼盾(270 億美元)的債券(這些債券可以交易)。另外發行 123.46兆印尼盾的政府債券,印尼央行承擔部分利息成本。這意味著印尼央行以折扣價購買全年所需資金總額的大約 35%(大約 1150 億美元),並從一級發行中拿走了私營部門需要消化的大量供應。雖然一些投資者可能擔心印尼央行和政府的獨立性,但許多經濟體(尤其是成熟市場)已經在實施協調一致的財政和貨幣政策,以抵消危機的嚴重影響。印尼央行的債務分擔負擔可能不會對印尼盾資產產生太多負面影響。星展集團認為,假以時日,投資者將會忽略這一事態。

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