股市:投資情綪高漲,資金流入美股


投資總監辦公室01 Dec 2021
圖片來源:法新社照片


股市:投資情綪高漲,資金流入美股

流入美國股市的資金高於其他成熟市場。根據EPFR Global 的數據,2021年第四季(截至11月17日)流入美股的資金達620億美元,遠高於流入歐洲和日本股市的30億美元和40億美元。今年以來,流份美股的資金高達3470億美元,大幅高於歐股的290億美元和日股的280億美元。

另一方面,資金流入亞洲不含日本股市僅80億美元。資金流量數據呼應星展集團的觀點,聯準會啟動縮減購債後,成熟市場股市將較新興市場股市受青睞。

第三季財報季科技和醫療保健類股表現較佳。標準普爾500指數企業第三季獲利優於市場預期的比率達81.9%;其中,科技和醫療保健類股獲利優於市場預期的比率分別達91.4%和90.5%。

獲利成長方面,能源和科技類股獲利成長幅度較高。根據市場預測,2022年美股獲利將成長7.7%,高於全球股市的6.5%。

基本面穩健,維持看好美股的觀點。花旗經濟驚奇指數(美國)顯示,美國經濟成長動能已經觸底,並回到正值。這對企業獲利前景有利,並增加了未來數月獲利上調的前景。

類股方面,星展集團對科技、非必需消費品和通訊服務業等科技相關的產業維持正面觀點。今年以來,相關類股的平均漲幅為24.5%,表現優於大盤。

近期星展集團發行了投資總監據點 – 元宇宙,討論了由虛擬實境的興起。相信這個主題將在未來數季將持續受到關注。主要受惠者包括社交媒體、遊戲和半導體領域的科技相關公司。

信貸市場:2021ESG債券發行量創下新高

不再只是單純的無私努力,環境、社會和治理(ESG:Environmental、Social和Governance)持續在主流投資哲學中取得進展,因為資產管理業者觀察到加強風險分析框架的好處;尤其是對於避免虧損的信貸投資組合。從本質上講,ESG指標旨在衡量公司的非常規風險(環境不負責任、不安全的工作場所流程、產品影響、社會資本風險等),從而減輕對可能不利於信貸回報的極端左尾風險。

隨著可持續發展相關基金的需求持續增加,信貸發行人也注意到了這一點,可持續性債券的發行量每年都創下新高;2021年以來的總發行量已超過8600億美元。發行這些債券的目的是,將籌集的資金用於實現預先確定的可持續發展目標,確保獲利能力不會損害其他“無形資產”,例如環境或社會因素。星展集團相信ESG框架將因其多面向風險分析方式而增強信貸投資組合的風險報酬,讓投資人在為世界做好事。

外匯:關注Omicron影響力

美元指數(DXY)一度觸及96.4的高點。因美國總統拜登宣布不會針對Omicron實施封鎖或新的旅行限制。然而,世界衛生組織則是警告,Omicron變種病毒構成“非常高”的全球風險,因此也抑制了風險偏好。

聯準會主席鮑威爾將出席參議院銀行委員會聽證會,根據預先準備的證詞,鮑威爾認為Omicron變種病毒和最近確診人數增加正在威脅美國經濟,並對其雙重任務(經濟增長和通膨)構成威脅。除了影響人們重返工作崗位外,Omicron還可能延長供應鏈中斷的時間,並使通膨在更長期間處於高點。鮑威爾的言論否定了亞特蘭大聯邦銀行總裁Raphael Bostic上週五淡化了Omicron帶來風險的樂觀情緒。Bostic可能是受到亞特蘭大聯邦銀行GDPNow預測模型的鼓舞,該模型估計美國第4季GDP季增8.6%。經濟數據部份,達拉斯聯邦銀行11月製造業活動指數放緩至11.8;市場普遍預期從9 月的14.6上升至15.0。週二將公佈的11月美國諮商會消費者信心指數預計將從10月的113.8下滑至111.0。

在鮑威爾的參議院銀行委員會聽證會前,美元兌日圓於113.30114.10之間波動。美元兌日圓在113 價位獲得支撐,但仍維持疲弱,低於上週三的年內高點115.43。日經225指數週一下跌1.6%至 28,284點,低於其100日移動平均線28,730點。日本與以色列宣布從11月30日起禁止所有外國人入境。

歐元正在消化上週五的升幅,歐元兌美元從1.12上升至1.1320。歐元區11月CPI年增率預估將從10月的 4.1%上升,並高於預估的4.5%。昨天,德國與歐盟協調的11月CPI年增率從10月的4.6%飆升至6.0%,高於市場預期的5.5%,符合德國央行的預期。歐洲央行理事會成員Isabel Schnabel估計,通膨可能會在11月見頂,並在2022年回至2%;因此,歐洲央行並不緊迫升息。德國經濟部的信心則是不足,並在11月中旬表示通膨預計只會在2022年初緩解。歐洲央行需要意識到德國通膨水準已經接近美國。

美元利率:以冷靜態度評估Omicron風險

新變異毒株Omicron掀起的擔憂情緒緩和,股市的表現尤為明顯(特別是科技股),但美國公債的表現則不那麼明顯。雖然債券殖利率確實變陡了,但長天期公債殖利率僅略高於上週五的收盤價。10年期公債殖利率接近1.50%(脫離盤中高點1.56%),比上週五Omicron消息傳出前低了約13個基點。

星展集團認為目前市場價格反應是合理的,儘管與基本面相比仍偏低。新變異毒株的不確定性會影響收益率,因為投資人會在經濟情況不佳的情況下購買一些保險(壓縮期限溢酬和降低美國聯準會升息預期)。至少,隨著更嚴格的旅行限制的實施,已經造成了額外的經濟損失。即使事實證明這是錯誤的警訊,國際旅行的進一步重新開放仍需要幾週的時間。如果事實證明Omicron變體與Delta一樣強大,全球經濟增長受影響時間可能長達數月(推遲美國公債殖利率/利率的正常化)。

星展集團認為美國聯準會利率正常化不會受到影響,因此即使美元利率下跌,之後仍將回升。可以肯定的是,經濟封鎖的威脅將導致增長的下滑風險和通膨的上揚風險;如果經濟增長減緩造成較大影響(如同聯準會廣泛預期),聯準會退出寬鬆貨幣政策時程可能會出現延遲。在上週五傳出Omicron消息之前,市場參與者基本假設情況為聯準會於12月份加速縮減購債規模,這種情況發生的可能性有所降低,但如果出現有關Omicron的正面消息,這些加快收緊的揣測可能會很快重新浮出水面。美國經濟動能持穩(本週五觀察非農就業數據)也將有所幫助。 

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