2020年第1季投資總監洞察:利率、外匯與商品篇


暫停進一步寬鬆
Chief Investment Office20 Dec 2019
圖片來源:法新社照片


2020年美國、歐元區與日本(G-3)貨幣政策可能暫停更進一步寬鬆的措施。事實上,由於製造業/電子業情勢持續呈現下滑,使2019年全球經濟成長具有挑戰性。中美貿易戰帶來的更多不確定性因素也削弱了市場氛圍,並拖累了投資成長。因此,美國聯準會(FED)和歐洲央行(ECB)都加大了支撐經濟成長的力度,而日本央行(BOJ)在已經採取了多年的積極寬鬆政策後,則是維持政策不變。

貨幣政策達到極限?ECB和BOJ的寬鬆貨幣政策可能已達到極限。星展集團觀察到,政策制定者們正面臨越來越多人反對過度平坦的殖利率曲線和過低的利率。同時,低利率可能會損害金融機構的運作能力。對FED而言,累計降息75個基點應被視為周期中期的調整。星展集團認為目前採取寬鬆或緊縮政策都門檻都更高了,並持續預期2020年FED將維持利率不變。

初步跡象顯示,全球電子業在2019年第4季出現了轉機,這將在2020年上半年轉化為更好的數據(圖3)。製造業成長放緩是影響全球成長的最大因素;然而,隨著南韓和台灣地區電子業庫存開始下降,供給過剩的情況可望趨緩,進而結束近兩年的疲軟態勢。隨著製造業重新貢獻GDP成長,整體成長數據將可望逐漸改善。

刺激措施改為以財政政策為主。星展集團認為未來數季政策面將從2019年單純的採取寬鬆貨幣政策,轉為較積極的財政支出。在美國總統川普(Donald Trump)採取減稅措施後,由於企業營收成長趨緩,目前只有美國在執行擴張性財政政策。日本則是在10月上調了消費稅。德國部份,即使經濟勉強避免了技術性衰退,但仍然不願增加支出。由於對成長的擔憂持續存在,G3可能採取適度的寬鬆政策。

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