中國股市出現築底跡象


重點摘要
投資總監辦公室25 Oct 2021
  • 隨著監管機構採取措施解決房地產開發商的問題,中國股市出現築底跡象
  • 近期的發展對經濟造成壓力,2021年第3季GDP增長放緩至4.9%
  • 房地產業和電力供應緊張問題的舒緩,將逐漸緩解市場擔憂
圖片來源:法新社照片


中國股市出現築底跡象

牛年下半年,中國市場面臨一系列問題,導致股市下跌約30%。

這些問題包括新經濟平台公司對個人數據收集的措施、房地產開發商負債引發的債券違約以及最近停電情況影響供應鏈。

特別是房地產開發商負債困境和電力供應緊張等因素,導致GDP成長從2021年第2季的7.9%放緩至第3季度的4.9%。同樣的,增長動能在此期間停止,2021年前3季GDP季增率分別為0.2%、1.2%和0.2%(圖 1)。

然而,雖然短期經濟面臨阻力,但國內消費穩健、貿易平衡強勁、流動性供應充足為成長亮點,更重要的是政策制定者為迅速緩解市場擔憂而採取的果斷舉措(圖 2)。

負債的情況正在好轉

在債務危機之前,中國恆大整體負債已高達3000億美元,總資產則為3700億美元,而其他上市地產公司則是已經處於去槓桿的過程。2017年以來,地產開發商整體債務占總資產比已下降約三分之一,整體債務占股東權益則是已改善至23%(圖3)。

為了表現出其決心,官方指示房地產開發商進一步降低槓桿比率;目標是將淨債務股本比(net debt-to-equity)從目前的約62%,在2023年降至50%;數年前,淨債務股本比曾經高達88%(圖4 )。持續進行的改善可望提升該部門的可信度。

值得注意的是,銀行業對房地產開發商的貸款也有類似的改善。2019年第2季相關貸款佔整體銀行業貸款約7.6%,現在已降至6.6%(圖5)。

來自中國人民銀行的保證

9月,中國人民銀行(PBOC)注入約71億美元的流動資金進入金融體系。在隨後的數週,在有關地產開發商債券可能違約負面消息密集的期間,PBOC再次進場,確保情勢不會惡化成為系統風險。官方重申立場,抵押貸款額度將正常化,金融機構將繼續提供房貸業務資金。

市場正面反應

在PBOC的引導後,市場穩定的反彈(圖6)。星展集團認為,近期的監管趨緊的措施似乎已見高峰;因此,第3季和第4季可能是中國GDP季增率趨緩的谷底。

中國房地產約佔經濟的30%,多年來被視為支撐經濟成長的主要動能,也是中國龐大的國內經濟中最重要而有影響力的部門之一。

很明顯,官方的意圖是想避免一個房地產泡沫。星展集團認為,房地產業的債務問題以及電力供應趨緊的問題其解決方案已在進行中,可望令市場的擔憂逐漸緩解,這將有利率中國股市未來的再評價(re-rating)。 

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