日本鷹派升息25個基點的可能性偏高
重點摘要
投資總監辦公室9 Sep 2026
  • 日本近期的數據強而有力地支持日本央行(BOJ)於9月17日至18日的貨幣政策會議升息的論點
  • 最可能的結果是BOJ採取鷹派的25個基點升息,同時釋放未來會議將採行靈活升息步調的訊號
  • 若BOJ此次再度讓市場感到意外,利差交易平倉與過度市場波動的風險不容小覷
  • 星展集團維持美元兌日圓在此循環已經見頂的觀點
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圖片來源:Unsplash
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日本:鷹派升息25個基點的可能性偏高

日本央行(BOJ)幾乎已確定會在917日至18日的貨幣政策會議升息。近期的數據強而有力地支持升息的論點。第2季實質GDP確認經濟持續以1.4%的季增年率或0.9%的年增率穩定成長。7月的薪資數據也出乎意料強勁,總薪資與基本薪資分別年增4.7%與4.1%。同時,扣除生鮮食品、能源與制度性因素後的消費者物價指數(CPI)與調整後平均CPI等潛在通膨指標,在7月分別上揚2.2%與2.0%,已與2%的價格目標趨於一致。

最可能的結果是BOJ採取鷹派的25個基點升息,同時釋放未來會議將採行靈活升息步調的訊號。星展集團的基本假設並不預期BOJ在本次會議大幅升息50個基點,或在後續每次會議接連升息。儘管BOJ審議委員高田近期提及超大幅升息的可能性,但眾所周知他是鷹派人物,並不能代表多數觀點。更重要的是,BOJ應留意大規模政策驚喜對市場的影響,畢竟2024年7月意外升息已引發了大規模的日圓利差交易平倉,並造成全球金融市場動盪。

BOJ此次再度讓市場感到意外,利差交易平倉與過度市場波動的風險不容小覷。截至第2季,日本國際投資部位下的短期對外貸款餘額接近119兆日圓的歷史新高,而外國銀行在日本分行的帳戶資產截至7月也接近14兆日圓的歷史高點。市場已做好9月升息的心理準備,但並未預期會出現超大幅度或連續升息的舉措。利率交換(Swap)市場已完全反映9月會議升息25個基點至1.25%,但今年底前再次升息25個基點至1.50%的機率約40%。在此背景下,BOJ應意識到,若政策舉動超出預期,可能會引發過度的市場波動,特別是在9月15至16日美國公開市場委員會(FOMC)會議若未提供明確緊縮訊號的情況下。

 

外匯市場:日圓領先亞洲貨幣

星展集團維持美元兌日圓在此循環已經見頂的觀點,該匯率正向153回落,且日圓本週在G10與亞洲貨幣中表現最為強勁。繼8月美國與日本採取協調式市場干預後,星展集團認為美國財政部長貝森特(Bessent)的行動可能源於其與日本決策者溝通後所獲得的優勢資訊。美國干預反映了日本出現重大政策轉向的高度可能性,這一點已得到後續發展的證實。BOJ審議委員高田上週提出了連續升息的可能性,而日本政府退休金投資基金(GPIF)亦意外召開會議討論資產配置,這可能預示著將從外國資產重新配置回日圓資產。貝森特也公開將其日圓市場干預的成功歸功於非對稱資訊,並向市場參與者發起挑戰,要他們與其對賭。新的日圓升值趨勢是否已經開啟,關鍵取決於BOJ下週五所提供的政策指引。

 


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