商品策略-通膨削減法案為需求疲軟的金屬業投資亮點
重點摘要
投資總監辦公室17 Aug 2022
  • 2022年的通膨削減法案中,約有3,700億美元用於清潔能源和減碳計劃,長期而言將提振對金屬的需求
  • 預計在倫敦金屬交易所(LME)的庫存量消耗和能源價格高檔的背景下,金屬價格將回升
  • 由於商品與傳統風險資產類別的相關性較低,星展集團繼續提倡將廣泛商品作為風險分散器
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圖片來源:Unsplash
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商品策略

通膨削減法案為需求疲軟的金屬業點燃投資亮點

能源加速轉型。美國國會通過的《2022年通膨削減法案》以因應氣候變遷。該法案將透過稅收抵免、撥款和貸款計劃組合,其中約3,700億美元用於倡導氣候變遷。這對金屬業來說是正面的,因為清潔能源和減碳議題都會使用大量金屬,占氣候變遷中很大環節。從表1中可以看出,總計1,770億美元,約占整個法案規模的一半,將用於奬勵企業和消費者採用更小的碳足跡。儘管該法案的實施細節和時間表尚未明朗化,但這對金屬業來說是個亮點,過去幾季以來金屬受到中國和歐洲需求疲軟的拖累。

金屬相關價格可望回升。除了美國的財政刺激之外,供應方面的因素也為長期金屬價格上行帶來了風險,其中主要是全球庫存減少。截至7月底,倫敦金屬交易所(LME)的庫存量僅為649,830噸,這顯示自年初以來約減少一半庫存量,比2021年4月的水平下降了約75%以上(圖 1)。即使庫存在目前的歷史低點水平,但下降趨勢似乎仍將繼續,因為現有庫存中的306,000噸已經在等待實物出清。雖然LME影子庫存有所增加,但今年迄今僅增加4,600噸的回補庫存可以忽略不計。現貨市場的這種緊縮狀況與金屬現貨價格的暴跌不相符,可能顯示以下任何一種情況:i) 仍有大量金屬庫存,但不在記錄中; ii) 金屬價格將向上調整,我們認為後者的可能性更大。

天然氣供應減少可能會壓縮歐洲的金屬供應。6 月中旬,俄羅斯國有天然氣公司Gazprom將透過北溪1號的天然氣管道削減至僅佔全部產能的40%,而且人們擔心如果東歐衝突持續存在,這種安排可能是永久性的。這將影響到冶煉活動,特別是對於具有能源密集型生產過程的金屬,例如鎳和鋁(圖 2)。

對工業金屬長期前景維持正面觀點。認為在因應氣候變遷和減碳過程將支持工業金屬的長期增長趨勢;除非出現任何意想不到的先進技術,金屬仍將是構建未來低碳基礎設施的關鍵要素,所需數量將是目前生產水平的許多倍(圖 3)。

以商品作為風險分散器。由於商品與傳統風險資產類別的相關性較低,星展集團繼續提倡將廣泛商品(工業金屬為商品次產業之一)作為風險分散工具。這可以透過投資於多元化商品基金,讓投資者直接參與各種商品價格,或是可透過投資商品相關公司/產業的ETF交易所買賣基金。 

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