股市:雲端運算 – 長期成長趨勢
部份雲端運算公司第一季財報優於預期,證明了雲端運算產業的韌性和具建設性前景。儘管預期不高且營運背景喜憂參半,但財報仍大致良好。
雲端解決方案已成為全球數位化轉型趨勢的重要元素。雲端服務公司符合星展集團的 I.D.E.A.(創新者、顛覆者、推動者和適應者)架構,且仍有長期成長空間(圖 1)。
雲端存取是指以網路隨時隨地使用應用程式,且無需下載。這為用戶節省了維護硬體和軟體基礎設施的操作麻煩和財務負擔。相反地,這些應用程式託管在雲端生態系統的網絡上,供應商擁有伺務器,管理應用程式供用戶使用並及時運轉日常業務功能。
在這個遠端搖控和及時存取資訊的時代,雲端網絡一次又一次地被運用作為關鍵工具,進而促成更大的合作、透明度和可靠性。常見的雲端解決方案類型包括 - 企業資源規劃(ERP)、前中/後台流程、會計、採購管理、客戶關係管理(CRM)、風險追踪、供應鏈管理、企業績效管理(EPM)和數據分析等。
由於長期成長潛力,雲端服務類股是星展集團槓鈴式投資策略長期成長主題之一。
外匯:美元單邊升值走勢並非沒有風險
美元指數(DXY)週一升至108.021,為20年來最高水平。市場對美國聯準會(Fed)在7月27日的會議上升息75個基點至2.50%的預期升溫。本週將發表談話的Fed官員Christopher Waller、亞特蘭大聯邦銀行總裁Raphael Bostic和聖路易斯聯邦銀行總裁James Bullard,皆不同意美國經濟衰退擔憂並支持積極升息。里士滿聯邦銀行總裁Thomas Barkin則是預計在7月13日發表有關經濟衰退風險言論,預期他對經濟持軟著陸的樂觀態度。
不意外地,市場預期週三將公佈的美國6月消費者物價指數(CPI)年增率將從5月的8.6%升至8.8%的40年新高水準。然而美國10年期公債殖利率反而回落至3%之下,而不是上升至3%以上。堪薩斯城聯邦銀行總裁Esther George上個月表示不支持升息75個基點,他擔心利率上升過快,消費者、企業、經濟和金融市場無法適應。
市場關注美元兌歐元匯率接近價平水準,但根據每日、每周和每月的RSI指標,顯示歐元匯率來到20年新低價位並呈現超賣狀況。美國聯準會升息週期已過半,市場價格反應明年應會降息。然而,歐洲央行(ECB)才正要在7月21日的會議上宣佈調升其存款便利利率25個基點至負0.25%,9月份還可能上調50個基點。ECB還將在本月的會議上公佈其危機應對工具的更多細節,但ECB不太可能設定特定目標,避免歐元像日圓一樣陷入疲弱走勢。
數據顯示,日圓嚴重超賣。美元兌日圓接近135~137.50區間的上緣。週一,日本央行(BOJ)上調對九個區域經濟體中七個區域的評估。BOJ將在7月21日的會議上調通膨預測值。鑑於上議院選舉的勝選,市場從前首相安倍晉三的謀殺案開始關注首相岸田文雄將如何推進他的“新資本主義”願景。岸田文雄需要在黑田東彥的任期於2023年4月結束前決定接任者。
英鎊兌美元貶值至1.20以下,並且已經消化了英國政治和經濟的大部分利空消息。保守黨的目標是在下議院於7月21日夏季休會前將黨的領導競選人選縮小到兩名候選人,並在9月5日下議院重新開會時有首相在職。大多數候選人提出減稅以幫助消費者和企業應對高通膨,並支持經濟成長。儘管市場有關於英國經濟衰退的言論,但市場對經濟陷入技術性衰退未達成共識。
美元利率:未來將持續關注金融市場壓力和經濟數據
在大多數資產類別在今年上半來都表現不佳,標準普爾500指數的總報酬率接近負20%,而公債也没有發揮避險效用,彭博全球綜合債券指數(總報酬)的跌幅接近15%。由於地緣政治、通膨和聯準會收緊政策風險令人擔憂,投資環境充滿挑戰。近期市場對經濟衰退的擔憂也升溫,悲觀情緒可能部分歸因於歐元區的能源問題。由於美國非農就業數據強勁,也暫時緩解經濟衰退的擔憂。如果通膨有所降溫,綜合因素可能類似更溫和的經濟成長環境。雖然部份挑戰可能仍然存在,但星展集團認為美國可能朝向經濟軟著陸方向,下半年市場對風險偏好可能會回升,也會影響星展集團的美元利率策略。
首先,部份初步跡象顯示美國通膨上升壓力可能趨於緩和。但名目CPI(將於週三公佈)尚未降溫。然而,包括供應鏈中斷、商品和食品價格、平衡通膨率等具前瞻性指標均已出現回落。這些可能需要一些時間來消化,但在接下來的幾個月,高通膨數據可能會降溫(如果能源問題沒有得到解決,歐洲可能是個例外)。若美國通膨年增率連續下降至接近3%,聯準會升息步調或許有可能轉向定期的升息25個基點。
聯準會近期的幾次會議可能調整升息幅度。大幅升息的情況不應被視為常態。在任何情況下,大幅度升息可能會迅速增加經濟衰退的可能性。如果通膨如預期呈現減緩,升息幅度調整為每次50個基點,隨後再調整為升息25個基點的可行性較高。目前經濟處於軟著陸,聯準會應不會為了抑制通膨而冒著經濟硬著陸的高度風險。因此,需要密切關注金融市場壓力,星展集團並不認為聯準會會在目前已趨緊的金融環境中製造更多壓力(利率態度變得更加鷹派)。如果聯準會政策過度緊縮(過度關注名目通膨率),甚至可能在通膨率減緩至接近2%的目標之前,經濟可能會陷入混亂。
不管結果如何,市場恐懼情緒高峰期可能已經過去了。這也意味著在下半年美國公債具投資價值。部份指標顯示市場擔憂仍加劇,但可能進一步緩解。其中包括美國公債/美元利率的隱含波動度,日內波動度約為20個基點。另一個值得關注的點是30年期抵押貸款利差仍接近歷史最高水平,一但聯準會利率動向更趨於清晰,市場對持有長天期存續期間債券的信心度可能會回升。另外在目前的水平上,在經濟低迷的情況下,美國公債也確實可以抵禦下滑風險。
美國10年期公債殖利率從近期低點2.75%(對經濟衰退的恐懼高峰)反彈後,若高於3%則具投資吸引力。未來將持續關注金融市場壓力(尤其是非常強勁的美元)和經濟數據。星展集團認為聯準會應不致於只想在2023年年中扭轉利率政策,而在短期內採取大幅度升息。目前2023年底聯邦基金利率期貨水準低於2022年預估值,這可能過於悲觀。
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