股市：歐洲企業獲利可能不如市場預期或面臨下修風險；大型能源企業可望有相對較佳的表現

歐股的表現在今年3月8日觸底後趨於穩定。然而，第2季歐股上漲動能來自於能源類股的支撐，防禦性類股如電訊、公用事業、醫療保健和消費品等類股則受惠資金追求安全性。因擔憂供應鏈中斷，汽車類股表現不佳，奢侈品類股的前景則是受到中國經濟緩慢重新開放的壓抑。科技類股與全球科技股同樣受公債殖利率上揚而面臨賣壓。

前景謹慎。星展集團維持看淡歐股的觀點；受俄烏危機影響，歐股表現將可能落後美股和亞洲不含日本股市。目前市場對歐洲地區企業獲利的預估可能過於樂觀，第2季財報季可能會面臨獲利不如預期和獲利下修的情況。雖然歐元區景氣成長仍處於擴張階段，但採購經理人指數（PMI）在6月份已開始大幅下滑。星展集團預估歐元區2022年GDP將年增1.4%，而市場普遍預期將增長2.6%，這意味著企業獲利可能因經濟活動趨緩而下修。此外，由於能源、原物料、利率和薪資上揚等不利因素，企業利潤率不太可能接近去年的歷史最高水準。2022年歐股獲利大部分來自能源類股；隨著油價上揚，市場預期能源類股獲利將成長254%。扣除能源類股，企業獲利將成長11%，接近歷史均值。由於營收和利潤率都面臨風險，一旦考慮到經濟衰退的情況，企業獲利可能會遭受衝擊。

偏好具有全球影響力、能夠轉嫁不斷上升的成本且受惠長期成長趨勢的企業。具有可持續支付股息能力的公司是首選；包括大型能源企業、奢侈品、醫療保健、科技和金融類股。歐洲大型能源企業在這種環境下具有吸引力，由於天然氣轉換對石油的需求增加，預期該產業的上下游業務將表現強勁。

信貸市場：短天期投資等級信貸（IG）殖利率具吸引力

進入2022年下半年，通膨疑慮持續是干擾市場表現的主要因素。儘管主要央行過去數月態度傾向鷹派，但美國消費者物價指數（CPI）年增率升至8%之上，必須持續升息平抑通膨。在積極升息的緊縮政策威脅到經濟可能陷入衰退的情況下，金融市場也急劇的震盪，越來越多投資人將資金轉為現金是很自然的。然而，那些因為利率上揚便增加現金存款的投資人可能會感到失望，因為歷史經驗顯示，美國聯邦基金利率的高點在每一次的升息循環有愈來愈低的情況。投資人應考慮佈局風險報酬結構具吸引力的IG。

雖然整體通膨數據令人畏懼，但投資人應從長期的角度思考。以2003年以來的累積報酬來看，短天期IG（1至5年期）已有意義地高於消費者物價指數（CPI）的累積增幅，有良好的表現紀錄。由於金融海嘯之後的低利率環境，持有現金的累積報酬則是大幅低於通膨。因此，投資人應該要了解，持有現金是無法因應通膨。相較之下，短天期IG的安全性提供具吸引力的風險報酬結構，在大多數風險性資產大幅波動時，表現相對穩健。

外匯：拜登可能宣佈取消部分中國商品進口關稅；關注澳洲央行利率會議決議

美國總統拜登可能在本周宣佈放鬆部份對中國進口商品徵收關稅的決定，藉以緩解美國高通膨的情況。7月6日開始，中美雙方如果不續簽，部分關稅將到期。關稅最初是針對工業產品，後來擴大到包括消費品。拜登政府對這個決定存在分歧。美國財政部長葉倫指責關稅導致通膨升至40年來高點。另一方面，美國貿易代表戴琪不願失去關稅在貿易談判中提供的“重要籌碼”。市場可能會將該決定視為事件風險。沒有人認為降低關稅會顯著降低高通膨的情況；通膨上揚是因為戰爭導致的高能源價格和供應鏈中斷。此外，目前市場擔憂的是美國經濟衰退的風險。關稅調降也不會緩解美中緊張局勢，尤其是在北約首次宣布中國對安全性構成挑戰之後。北京已著手應對新的貿易和地緣政治局勢挑戰，可能會堅持取消所有關稅。整體而言，星展集團認為美元兌人民幣應不會迅速突破6.67至6.73區間。

星展集團預期，澳洲央行（RBA）應不會像前2次會議一樣意外大幅升息。RBA行長洛威已排除大幅升息75個基點的可能性，市場預期為現金利率目標將連續上調50個基點至1.35%。RBA可能暗示未來持續升息，利率將升至預估的2.5%中性利率水平。洛威表示，如果加薪幅度超過3.5%，通膨水準可能難以回到2至3%目標（2022年第一季消費者物價指數年增率為5.1%）。7 月1日，澳洲公平工作委員會的年度工資審查生效，將110萬工人的工資提高了4.6%。勞動市場吃緊，4月失業率為3.9%低點，5月勞動力參與率創下66.7%的歷史新高。對澳幣而言，拜登對於關稅的決定攸關於短期風險偏好和長期全球增長風險，可能會抵銷RBA利率會議的決策。

美日貨幣政策分歧，投機者預期日圓將進一步貶值，淡化美國經濟可能衰退的風險。繼聯準會（Fed）於6月大幅升息75個基點後，美元兌日圓在134至137之間波動。市場試圖將10年期日本公債殖利率推升至0.25%（日本央行的殖利率曲線控制框架的上限），但並未成功。日本央行（BOJ）擁有一半通流在外的日本公債。美國經濟衰退擔憂對美元兌日圓構成壓力；首先，它促使美國10年期公債殖利率從6月14日的年內高點3.47%下滑至上週五的2.88%，為一個月以來的最低收盤價。其次，風險規避鼓勵投機者賣出澳幣兌日圓的交叉盤。短期內，市場認為拜登政府取消對中國進口商品徵收部分關稅的任何決定將改善風險情緒。根據日經的民意調查，由首相岸田文雄領導的執政聯盟可能會在7月10日的上議院選舉中贏得 125個席位中的60個席位。勝選將消除岸田內閣因選民生活成本危機強烈反彈的擔憂。但諷刺的是，市場還擔心由於全球經濟前景疲軟，日圓會再次走升。整體而言，日圓走勢仍具不確定性。 

了解更多

欲查詢更多的產品相關訊息，歡迎親臨本行各分行或致電客服 02-6612 9889。