第二波疫情再起對股市影響有限


Chief Investment Office29 Jul 2020
圖片來源:法新社照片


股市:第二波疫情再起對股市影響有限

新增肺炎病例人數回升以及活動和總經動能出現減弱的早期跡象。成熟國家新增病例人數增加,美國的肺炎疫情局勢嚴峻,新增病例人數已超越4月的高峰。在美國以外疫情控制良好的地區(例如日本)也看到疫情再起的情況。

疫情的惡化與活動和總經動能減緩早期跡象相吻合。例如,6月底以來,美國零售和娛樂業的Google活動趨勢已下降了7%。同樣,截至7月17日當週的美國初次申請失業救濟金人數也略為上升。

廣泛式的再度封鎖經濟及市場再度面臨大幅賣壓的可能性很小。儘管總經動能呈現放緩的初步跡象,但美國再次大範圍封鎖經濟的可能性仍然很低;這是因為選舉迫在眉睫,而共和黨總統川普的連任很大程度上取決於經濟狀況。 在經濟開放的情況下,我們相信投資人在第二波疫情中將不會再對新的病毒病例表現出類似的反應。實際上,預期市場情緒將受以下因素支持:

寬鬆的貨幣政策:前所未見的寬鬆貨幣政策在疫情初期釋出,隨後,經濟狀況和金融市場均歷經了急劇的V型反彈。2月以來,聯準會將其資產負債表擴大了67%實際上,錢需要找到去處。
疫苗研發:近期疫病相關正面報導令人樂觀;由於疫苗可能於今年底或明年初推出,星展集團相信投資組合經理人將保持理性,並採取佈局優質企業的長期策略。
新刺激措施:民主黨與共和黨目前正在討論新一輪的刺激措施,新方案可望支撐美國經濟。

信貸市場:全球高收益7月份獲得強大技術面的支撐

高收益債(HY)表現良好。儘管市場氛圍在風險胃納(偏好或趨避)之間持續變化,但HY在這兩種極端情況下的表現通常都不是最強勁的。一般而言,在風險趨避的環境下,表現會落後投資等級債(IG),而在市場開始傾向風險偏好時,表現通常也會落後股市。7月份價格走勢的獨特之處在於,HY在一週、兩週和7月以來至2020年7月24日的表現優於標準普爾500指數(S&P 500),甚至優於以科技股為主的納斯達克指數(NASDAQ)。

HY表現優於主要股價指數,部份也是受惠於近期有關以下方面的負面新聞:(a)數國出現新一波肺炎疫情的陰影;(b)中美緊張關係加劇,通常會導致資金流向安全性資產,IG會有較佳的表現。星展集團持續認為下半年投資人應繼續佈局HY,因為在低利率的環境下,HY通常會有較佳的表現,且目前現金部位仍然偏高,將可望支撐相關資產的表現。

外匯:美元的疲軟在成熟市場表現更為明顯

週一美元指數持續下跌。美國受到疫情的打擊最為嚴重,經濟與歐元區一樣表現不佳。本週四和週五美國和歐元區將分別公佈GDP,如果市場共識是正確的,那麼投機者將對歐元區較為樂觀,因市場預估歐元區第二季GDP萎縮12%(年化季增率),而美國GDP則是萎縮34.8%。就政策面而言,歐元區已經克服了兩個威脅;德國憲法法院對歐洲央行債券購買計劃的裁決和7500億歐元的歐盟復甦債券基金。相反的,即使在面臨本週五失業救濟金計劃到期,美國國會議員就第二輪刺激方案達成協議仍遙遠,不確定是否能於8月7日國會夏季休會前達成妥協。技術面而言,動能指標偏弱,不利美元指數(DXY)的表現,對DXY其他組成貨幣和商品貨幣則較為有利。

美元的疲軟在成熟市場表現更為明顯。週一表現最佳的前三名貨幣也是DXY成份的前三名,分別是歐元(+ 0.8%),日圓(+ 0.7%)和英鎊(+ 0.7%)。歐元和瑞郎分別收於1.1750和0.92附近,這是自2018年9月和2015年6月以來的最高水平。歐元兌美元升值,下一個主要壓力升至1.1880或100個月移動平均線,交易區間則是上移至1.16~1.18。這讓人想起4月至5月的1.08-1.10逐步反彈至6月至7月的1.12-1.14。在一個月的大幅上漲之後,歐元罕見呈現持續升值。截至今天早上,歐元在7月份迄今已升值4.7%。若是如此,美元兌瑞郎和美元兌日圓的支撐距離目前的水準不遠,分別約為0.92和105。英鎊兌美元則是需要站上1.2950附近的趨勢線壓力,才有機會再上探1.30。

商品貨幣中,加幣(+ 0.4%)落後於紐幣(+ 0.7%)和澳幣(+ 0.6%),可能的原因是加拿大與美國的距離接近。美元的疲軟支撐股票和大宗商品尤其是黃金的風險偏好回升。對於澳幣兌美元,其先前的阻力價位0.70現在成為支撐;紐幣兌美元則是0.66。就像其最大的出口目的地新興亞洲的貨幣一樣,它們一直不願從實力較強的成熟市場尋求線索。

如今,隨著疫情的再起,全球經濟復甦呈“ V”型復甦機率降低,新興亞洲貨幣難以擺脫該地區兩個最大貿易夥伴美國和中國之間的激烈爭執。週一,印尼盾升值0.5%,韓圜升值0.4%,在疫情期間這兩種貨幣遭遇賣壓,但現在表現領先。對韓圜而言,週一的升幅占7月以來0.6%的大部份。就像人民幣兌美元不偏離7.0上下波動一樣,美元兌韓圜本月一直在1200上下波動。印尼盾於7月仍下跌1.9%,但與一週前相比,它已不再是7月份表現最差的貨幣,表現優於泰銖。

利率:觀察FOMC利率會議

市場預期本週召開的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議並非重大事件(台灣時間為7月30日)。儘管星展集團認為聯準會主席鮑威爾不太可能改變鴿派立場,可能暗示還有貨幣寬鬆空間,但已反應在美元利率的變化。由於在美國即將步入財政懸崖,但經濟數據仍然疲軟,且疫情新增病例人數仍在增加,鮑威爾必須保持鴿派立場。但是,除了顯著的前瞻指引、殖利率曲線控制、公債殖利率曲線趨於平坦或負利率以外,似乎沒有更多的寬鬆空間。由於所有期限的美元匯率處於低檔以及市場上幾乎沒有金融系統壓力,額外寬鬆措施似乎沒有緊迫性。

星展集團認為市場已反應鴿派的前瞻性指引和殖利率曲線控制。因此,對美元利率影響不大。根據上週公債價格走勢,即使情緒回升,十年期公債殖利率能維持在0.55%以下。如果有外部機會(預估25%的機會),聯準會可能會壓低長天期利率(透過加大量化寬鬆或扭曲操作)或將短期利率降至零以下,則美元利率可能會走低。因此,對FOMC會議持中立態度,關注美元利率的變化。如果事實證明聯準會鴿派態度無法壓低美元利率,那麼將證實長天期美元利率可能觸底反彈。

 

 

 

 

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。