美國企業第一季財報強勁,關注非農就業數據


投資總監辦公室05 May 2021
圖片來源:法新社照片


股市:美國企業第一季財報強勁,關注非農就業數據

強勁的企業獲利可望支撐美股表現。在強勁的宏觀經濟數據和企業財報推動下,標準普爾500指數的漲勢依然持續。從年初至4月底,普標500指數上漲了11.8%,其中能源、金融、不動產和通訊服務類股均呈現上揚走勢。美國企業第一季財報表現強勁,成長動能將持續,以下為財報摘要:

87%的企業獲利優於預期,科技(97%),非必需消費品(93%)和金融(93%)等行業表現強勁。
實際已公佈的企業獲利成長率較預期高出23%,非必需消費品(62%),金融(37%)和通信服務(35%)等行業表現強勁

企業獲利預估上調將支持標準普爾500指數進一步上漲。2020年標準普爾500指數的上揚是評價面擴張的題材,由於大規模的政策刺激措施和疫苗的樂觀情緒,投資者認為今年復甦的可能性很大。但是,由於目前標準普爾500指數的前瞻本益比是23倍,因此進一步擴展的空間有限。相反地,美股進一步上漲將必須是企業獲利成長和強勁的第1季財報所帶動。

近期企業公告強勁的財報數據,未來數月盈餘將出現上調的情況。目前,市場預期2021年美國企業獲利將較去年成長48.1%,基於營收溫和增長和利潤率大幅增長。隨著美國經濟復甦趨勢的增強,未來幾個月營收可能會較預期強勁。

關注非農就業數據。經濟數據面,美國就業市場強勁復甦,密切關注本週將公佈的非農就業數據。市場預期,4月非農就業人口將增加99.5萬人,而失業率預計將下滑至5.8%。就業市場的改善預示著國內消費和美國住房需求的前景轉佳。

信貸市場:公債並非無風險

星展集團評估了近期對通貨膨脹預期最大的風險,發現:(a)“無風險”公債在殖利率達到歷史低點後,需重新評估其風險,(B)投資人降低投資等級(IG)在信貸投資組合的部位。隨著經濟復甦可望壓縮利差,星展集團仍然看好高收益債(HY)。1至4月,信貸市場表現分歧的情況符合星展集團的觀點;尋求安全的投資人並未獲得獎勵,而風險承擔者則是受惠,因為單純IG的投資組合並無法降低風險,也無法總是可以達到保本的目標。

在高債務和較低殖利率的新型態中,投資人會發現現金和其他傳統上“安全”等資金,如公債和某些IG,不再產生足夠的收益,藉以彌補通膨。持有過多現金的投資人,應尋求較高的收益,將資產佈局優於IG的資產,例如亞洲信貸。星展集團也持續看好HY。

外匯:五月初市場訊息交錯

由於通貨膨脹再起的預期,美元指數(DXY)下跌了0.4%,跌破91紐約州州長安德魯·庫莫(Andrew Cuomo)宣布,紐約,新澤西州和康乃狄克州將於本月晚些時候重新開放。紐約的地鐵將於5月17日恢復24小時服務。佛羅里達州州長羅恩·德桑蒂斯(Ron DeSantis)宣布佛州不再處於緊急狀態。然而,美國聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)表示,某些資產評價面似乎呈現“泡沫”的情況;鮑威爾的言論和採購經理人指數(PMI)不如預期,削弱了市場樂觀情緒。

美國製造業數據不如預期也拖累了以出口為導向的亞洲貨幣表現。美國4月份ISM製造業指數從64.7下滑至60.7。新訂單和就業人數下降,而價格指數上升。那斯達克綜合指數再度下跌0.5%,至13,895;這也是該指數連續第五個交易日收低。在5月的第一天,韓圜兌美元貶值幅度最大,跌幅為1.0%至1123。韓國股市在上週五美股遭遇拋售之後,並未受到4月份PMI疲軟的支持。新幣已從上週的最高水平1.3230貶值至1.33。新幣NEER已從高於政策區間中點的1.7%降至1.1%。簡而言之,新幣對一籃子貨幣波動的反應變得不那麼敏感。新加坡4月採購經理人指數從上月的50.8持續上升至50.9。

54日澳洲央行利率會議前,澳幣兌美元升至0.7763。儘管現金利率和3年期收益率的目標將保持在0.10%不變,但澳洲央行預計將調高其今年的經濟前景展望。即便如此,澳洲央行仍將維持其前瞻性指導,即失業率必須從現在的5.6%降到4%附近,才能提高工資並使通貨膨脹率可持續地回到其2-3%的目標範圍。

在這方面,5月11日的預算公告將比5月4日的澳洲央行利率會議更為重要。財政部長弗萊登伯格(Josh Frydenberg)將概述莫里森政府的戰略,以提振私營部門的增長並使失業率降至5%以下。政策制定者警告說,失業率在3月份跌至一年低點5.6%,在薪資補貼(JobKeeper)計劃於3月28日結束後,失業率可能會再度回升。

同時,澳洲央行表示,採取宏觀審慎措施抑製過度借貸風險而不是升息,可能會抑制房地產行業的“過度繁榮”。澳幣兌美元除了2月下旬短暫測試0.80,今年接下來大部分時間裡,澳幣兌美元將保持在0.76-0.78的區間波動。

美元利率:非農就業人口、通膨數據和實質收益率

市場聚焦本週五美國將公佈的非農就業人口變動(市場預期:97.8萬,前期:91.6萬),美元利率呈現盤整。上週,儘管聯準會承認經濟前景明朗,但仍淡化通膨風險。我們認為,隨著經濟數據保持穩定,聯準會利率基調可能會從2021年中期開始轉變。目前正在關註三個關鍵因素-通貨膨脹,勞動市場和疫苗接種。通通膨風險已經從美國十年期通膨損益平衡率(約2.40%)和大宗商品價格上漲所反應。可以肯定的是,現在還不知道這些壓力是暫時的還是膠著的,但是目前的趨勢顯示這些壓力將持續一段時間。

同時,在過去四季以來的景氣復甦過程中,勞動市場意外的改善。雖然U-3失業率的總體水平(6%)確實持平,但自去年5月的最低點以來,回復了約1300萬個工作崗位(約三分之二)。如果肺炎疫情限制進一步放鬆,在職位空缺增加,預期將創造更多就業機會。最後,美國每100人中已有74人接種疫苗,使經濟有望在第三季度達到群體免疫,降低了另一波疫情再起的風險。就業市場數據若趨於穩定成長,可能會促使聯準會從2021年中期開始認真考慮減縮購債。

中期的問題是,如果勞動力市場改善並且價格上揚壓力持續,實質利率會如何變動。如果我們假設聯準會收緊貨幣政策的步伐緩慢,預期實質和名目利率曲線都會進一步趨於陡峭。10年期實質收益率略高於低點,但2年期和5年期實質收益率仍接近各自的紀錄低點。綜上所述,中性的10年期實質收益率為零,仍然會使10年期名目收益率來到2.40%(假設損益平衡點維持目前水平)。 

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