中國銀行業–獲利持穩,維持股利發放


重點摘要
投資總監辦公室15 Apr 2021
  • 中國經濟的樂觀前景支持大型銀行業的獲利回升
  • 由於中國銀行業的最壞情況可能已經過去,其淨息差在2020年第4季開始回復
  • 中國的銀行業也是世界上最大的,為投資人提供可持續的股息殖利率(6%至7%),為尋求收益的投資人提供良好的選擇
  • 中國銀行業為槓鈴式投資策略中收益型資產的重要成份
圖片來源:法新社照片


中國銀行類股 獲利持穩,維持股利發放

中國銀行業公佈了一系列令人滿意的財報。銀行業2020年第4季淨利年增率下滑幅度收窄至2.7%,與2020年第2季和第3季的下滑10%和8%相比有顯著改善。

中國2021年和2022年經濟前景樂觀支持大型銀行業獲利回升。截至2020年底,中國銀行類股表現穩健。隨著中國自肺炎疫情復甦以及經濟在2020年下半年回升,銀行類股從2020年第3季的低點回升了超過30%(圖1)。

圖2顯示,銀行業季度獲利呈現回升,銀行業已經渡過了肺炎疫情對經濟造成的衝擊,中國銀行體系的韌性顯著。

監管機構抑制在疫情期間大幅度降低利率,避免對銀行業的淨息差(NIM)施加壓力。預期中國2021年GDP成長率超過8%,2022年達到5%的成長,國內大型銀行已準備好從經濟發展中獲得正面影響。

維持股息配發。過去一年以來,投資人心中的疑問得到了解答,因為中國大型銀行2020年的股息配發率為30%(圖3),與歷史趨勢一致。 大型銀行持續以6-7%的誘人收益率回饋股東。

特別是,排名前四大的銀行業每年平均股息收益率超過6%(圖4)。這也繼續支持槓鈴式投資策略中收益型資產,看好高股息的中國銀行業。

中國銀行業是投資人尋求收益的替代標的之一,因為其股息配發一致且穩定。例如,自2014年以來,投資於中國銀行業的總報酬在五到六年內達50%(圖5),而股價上漲的報酬率則是低於20%。

資產品質已經強化。星展集團預期不良資產的規模可望獲得控制。過去十年,在不良貸款比率低於2%(圖6)的情況下,部分原因是由於不良資產處置安排與資產管理公司和監管機構對不良貸款的寬容立場。

中國六大銀行在資產負債表中建立了強大的貸款損失準備。2020年底,他們在貸款損失已有200%以上的準備(圖7)。

由於獲利的穩定性,且收費的相關業務具有潛在上升的機會,以及相對於當地較小銀行而言,大型銀行較小的提撥損失壓力,星展集團仍然看好中國的大型國有銀行。

展望。銀行較佳的利潤率前景和資產品質的穩定,特別是在後肺炎疫情的復甦之後,特別是大型國有銀行,這可望促使他們未來數季能夠有良好的獲利表現。對中國銀行業而言,最壞的期間已經過去了,股價也應隨著時間重新評估。

由於不良資產壓力趨緩、淨息差落底、貸款利率上升,銀行資產負債表和獲利在未來數季將逐漸改善。其他有利於獲利的因素包括(1)未來兩年有關2020年的提撥項目的回沖和(2)較低的貸款損失準備。

投資觀點。星展集團持續看好大型國有銀行,因為價值面處於合理的水準(圖8),因為基本面已有所改善,且營運環境良好。中國的銀行業也是世界上最大的,為投資人提供可持續的股息殖利率(約5至7%)的強大潛力,為尋求收益的投資人提供良好的選擇。銀行類股仍是長期核心投資組合收益部分的重要成分。

中國銀行類股的潛在利多還包括價值面。星展集團認為,中國銀行類股評價面低於全球銀行類股評價的情況將隨著時間逐漸縮小(圖9)。 

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