觀察聯準會利率動向 – 聚焦優質股


重點摘要
投資總監辦公室18 Jan 2022
  • 由於油價上揚和供應鏈瓶頸壓力持續存在,美國整體通膨率升至1982年6月以來的最高水準。
  • 聯準會主席鮑威爾從“暫時性”通膨的說法轉向主張隨著美國經濟復甦而收緊貨幣政策的必要性。星展集團預期聯邦基金利率在2022年底和2023年底將分別升至1.0%和1.75%。
  • 在經濟改善的背景下,利率上升並不會顯著影響股市表現,因為企業獲利穩健可望支撐股市上漲的動能。在利率上揚的環境下,聚焦優質公司 – 獲利穩健及擁有強大市場定位的公司。
  • “新興科技類股”或“長期成長科技類股”面臨抛售賣壓,因為公債殖利率上揚對這些公司的未來現金流折現不利。但是,儘管面臨挑戰,優質的“大型科技企業”仍然表現穩健。在利率上揚的環境下,聚焦優質股票。
圖片來源:法新社照片


觀察聯準會(Fed)動向聚焦優質股

由於供應鏈瓶頸壓力持續存在,美國通膨尚未獲得緩解。去年12月,美國整體通膨年率達到7%,為1982年6月以來的最高水準。更重要的是,不含食品和能源等波動性項目的核心通膨年率也達5.5%,為1991年2月以來的最高水準。除了能源價格上漲,另一個推升通膨走高的關鍵因素是供應鏈中斷情況持續存在。

事實上,疫情期間製造業中斷和消費者需求激增引發了危機,紐約聯邦銀行的數據顯示,全球供應鏈壓力仍然存在,這不利於通膨前景。

聯準會動向 開始進行貨幣政策正常化。Fed主席鮑威爾長期以來一直堅稱美國通膨壓力是“暫時性的”。但他已經改變看法並指出,美國經濟強勁成長,因此有必要收緊貨幣政策。近期公佈的通膨數據顯示,加上Fed新的利率觀點(以及美國期中選舉),貨幣政策收緊是有可能性的。星展集團預計聯邦基金利率在2022年底和2023年底將分別升至1.0%和1.75%。

Fed貨幣政策正常化對標準普爾500指數的影響有限; 在利率上揚的環境下,大型科技企業的表現優於新興科技類股。正如之前在2021年第三季投資總監洞察“如願以償”所提及的,股市在上一個Fed緊縮週期中呈現上漲,這次也不例外,因為企業獲利穩健成長。隨著未來數月公債殖利率走高,看好品質較佳的收益型標的。

近期市場因擔心公債殖利率上揚將壓抑科技股的表現,新興科技股或長期增長題材的科技股面臨抛售壓力;然而,獲利穩健的大型科技股仍然表現穩健,且優於利潤較低的“新興科技股”。星展集團預期,表現分岐的現象將持續。 

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