歐元區地緣政治風險再現！義、西政局成焦點
歐元區首季經濟表現不佳，儘管信心指數顯示第2季經濟成長可望回穩，然而，整體的成長前景卻可能受主要經濟體的政局影響，其中以義大利為風暴的中心，西班牙政局發展也值得市場留意。
義大利組閣失敗，可能重新舉行大選
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資料來源 : 義大利內政部2018.3
3月國會大選後，疑歐派的右翼政黨五星運動黨（Five Star Movement；簡稱M5S）和聯盟黨（League）取代民主黨共組聯合政府，近期推舉新任總理並任命經濟部長，但義大利總統馬達雷拉(Sergio Mattarella)動用否決權，拒絕立場傾向退出歐元區的經濟部長人選，組閣因而宣告破局。目前改由總統提名臨時總理，若臨時總理無法獲得五星運動黨與聯盟黨支持，義大利最快將在2018第4季重新進行大選。
市場擔憂重新大選將加劇脫歐風險，金融市場掀短期波動
市場普遍擔憂重新選舉會使疑歐派政黨獲得更多支持，導致義大利政府更遠離財政改革措施，甚至可能出現脫歐的狀況，5月份幾項金融市場數據的波動已反映相關的政治風險。
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資料來源 : 鉅亨網2018.5、星展銀行亞洲洞悉
金融市場的波動反映義大利政局動盪的影響已不再侷限於國內，避險需求壓低德國和美國公債殖利率，歐股和美股也遭遇拋售，新興市場股市也受到影響。
基本面經濟復甦長期疲弱，可能助長反移民和脫歐輿論
暫且不論短期的金融市場起伏，自2008年金融海嘯以來，義大利基本面的經濟復甦仍是歐盟核心四國(德、法、西、義)中最為落後的一員，儘管近年經濟緩步恢復成長，失業率仍處金融海嘯時期的水準（11-12%），各地區間也存在大幅的差異明顯（南部地區超過25％）。
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資料來源 : Bloomberg 2018.5、星展銀行亞洲洞悉
因此，市場預期各政黨重新展開競選活動時，長期低迷的經濟表現將繼續助長反移民和反(歐盟)整合的言論，加上義大利對外負債佔GDP比例逾130%，為歐元區中最高水準，也高於2012年的122%，因此任何寬鬆的財政整頓計劃似乎也不合時宜，種種因素使義大利後續的政治局勢發展、經濟政策乃至於和整體歐盟區的政經互動更難以預料，也成為今年歐元區最值得關注的地緣政治風險之一。
西班牙通過不信任案，後續政局發展成焦點
在義大利之外，西班牙政局發展也引發市場擔憂，西班牙國會日前表決通過不信任案，上任6年的總理拉荷義（Mariano Rajoy）因所屬政黨人民黨的貪腐問題被迫下台，預定將由社會勞工黨領袖桑傑士（Pedro Sanchez）接任總理，儘管後續組閣事宜與新總理的具體政策尚未明朗，這次不信任案投票的時機以及西班牙公債殖利率顯著上升，顯示市場已開始反映較高的政治風險溢酬。
危機擴散風險是市場與歐盟官方最擔心的問題，相對於2011-2012年歐債危機的中心希臘，義大利和西班牙屬於歐洲核心4大經濟體，因此政治事件的影響層面較大，如果這些風險持續存在，投資人往往會急於減碼高負債和政治風險國家的部位。
6月之後，市場焦點將轉往歐盟政策面措施
面對義大利、西班牙等國的政局變化，市場預期歐洲央行（ECB）6月的會議可能會將政治動盪的因素，列為影響歐元區經濟面的新風險，也將促使歐盟官員採取較為保守的措施，主要政策方向預估將涵蓋：
- 增加「下修2018年GDP預估」的可能性（目前預估為4%）。
- 政策措詞可能強調央行寬鬆的偏好，目前量化寬鬆（QE）的資產購買計劃將持續至2018年底，在緊張情勢舒緩前，應不會採取減碼QE和貨幣政策正常化的措施。
- 若歐洲其他市場有面臨更大壓力的跡象時，ECB可能購買更多的義大利債券。